二级市场“抱团”，PE/VC遭殃

“机构‘ 抱团’绞杀A股散户，还玩死VC/PE。 ”

来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 李铮

“抱团”不仅显现在VC/PE圈，二级市场玩的更加666。

一

最近1个月，A股上演一出开年魔幻时刻：月初，大盘狂拉，多少人笑着进场；月末，大盘狂泻，又有多少人后悔买在了山顶之上。

制造这出悲喜交加故事的推手便是，公募基金。

公募基金不是什么新词，却在2020年、2021年热的离谱，造神、追星者不计其数。

之所以呈现如此局面，与公募基金规模爆发有很大关系：公开数据显示，2020年底，公募基金管理规模逼近20万亿元，2021年1月，公募基金管理规模已超20万亿元。

巨大资金体量，正源源不断流入A股。从2020年初至2021年1月中旬，仅新发行权益类公募基金向A股就注入了2.03万亿元。该数字什么概念？相当于创业板流通市值的1/3。这还没算上所有公募基金的流入量。A股涨跌之风往哪头吹，现在要看公募脸色。

在支付宝理财操作界面上，几乎每天都有公募基金新产品发行，封闭期大部分集中在3个月。另据媒体报道，一季度还有300多只基金排队等待审批发行。一位VC投资经理在朋友圈感叹到，“私募募资难，还是公募玩的6，轻轻松松就能整出一个千亿规模体量。”

基金体量大，管理费、手续费，自然不会少收。伴随2020年市场火爆，很多公募基金都赚了大钱，以被捧成“神”的易方达为例，其年度收益利润达到了1608亿元。当然，公募基金赚大钱的同时，也帮助基民赚了小钱，而股市中的散户，连啃骨头的机会都没有。

Wind数据显示，A股过去1年指数疯长，可有2000多只个股处于下跌状态，超过上市公司总量的50%。也就是说，大量散户在大热的股市中赔了钱，遭“绞杀”。造成股民惨绝人寰现象的原因是：公募基金玩起“抱团”策略，资金流向市值百亿千亿的大牛股。

这些大牛股在股市中，是散户玩不动的，他们曾经青睐的中小股，变成机构不再关注的“叻色”，当一只个股没有大额资金推动的时候，除了跌跌不休，还是跌跌不休。

散户悲伤愁断肠，基民却不亦乐乎。

二

公募基金体量超过20万亿元，很大一部分是来自基民的贡献。

这个群体，正不分年龄段的疯狂增加。过去，人们眼中的基民，对资本市场理解并不亚于股民；现在，一切都在发生变化，新基民的扩充速度之快难以想象，加之支付宝等支付类工具功能的日新月异，大量理财、“宝宝类”货币基金玩家跑步上车。

但凡有个身份证，就可以去支付宝这类平台买场外基金。且APP界面上花哨的动辄“超100%收益回报率”十分吸引眼球、光彩夺目。加之银行利率低、P2P暴雷等现象存在以及全球黑天鹅因素叠加之下，刺激出“全民开始涌向公募基金”的罕见奇景。

“什么也不用管，把钱交给基金经理，专业的人会带你飞。”买基金变成了“懒人投资”。

一位去年重仓新能源基金的网友在某社交平台分享称，“他压根就不懂基金，年初买入，1年赚了150%回报，成了朋友眼中的大神，身边亲戚、朋友2021年跟他上了车。”

替他补充一句：然后，这帮亲戚、朋友，套在了2021年新能源大跌的山顶上。

最近几天，A股连跌，让2021年跟风上车的新基民坐不住了，在老基民眼中，怎么可能一直涨？回调都是正常现象，2020年那一波涨幅实在太大了。

可新基民却普遍不这么认为，他们觉得自己被“忽悠”成了基金经理的韭菜，每天都在偷吃。

前些日子被捧成“神”的明星基金经理们，三天之内被骂成狗。

比较“理性”的基民则在支付类APP社区表示，“卖了是割肉，不买还有机会慢慢涨上来，建议大家都等等，也不要随意加仓。大家要相信明星基金经理的实力，他们有KPI考核。”

其实，基民高兴也好、痛苦也摆，并不会真正影响到公募基金们。钱放在那里、不放在那里，对公募基金本身没有什么真实损失。卖了也得交手续费，不卖则拿着钱去炒作。

每个基民投入一点，到了公募基金手中数字是“天量”。

资本市场中，谁钱多谁就是主力，谁就有定价权。

过去1年，股市为何会出现指数涨，50%个股不涨？说到底，还是基金“抱团”把资金流入到那些十分美好的板块：消费、新能源、医药，更准确一点，是把资金流入行业龙头。依托行业龙头高权重，拉动指数上行。涨来涨去，还是那些龙头股。

正因为“抱团”，中小个股没人关注了，它们的命运就会越来越凄惨。散户并不是最惨的，手中个股涨不动，也不会跌的太狠，还可以向基民大军转移。

最惨的是，来自一级市场的VC/PE们。

三

以前，VC/PE只要投出IPO，就能赚大钱的逻辑，已荡然无存。

2020下半年，一级市场掀起一波项目争夺赛，纷纷抢占IPO窗口期。

曾几何时，但凡一些VC/PE投资人聚会，聊得往往是你投了哪些明星项目；现在，已经变成你投出了几个IPO。VC/PE投资人画风转变，跟科创板上线，打开退出通道有直接联系。

随着几大风口，O2O、P2P、共享经济相继衰落，VC/PE在募资端，连续遭遇“寒冬”，谁都希望找到一个可以救命的“救星”，科创板的确缓解了投资人的退出压力。

因为科创板上市条件低的特点，大批项目涌入，带来一波波账面上的资本狂欢。

可投出IPO是不是等于真的在资本市场获得传说中几倍、几十倍，甚至几百倍的回报呢？

能达到几百倍回报，在VC/PE投资圈并非不能实现，但有两个前提条件：第一，种子轮、天使轮进入的投资者；第二，大市值项目，就是传说中的“独角兽”IPO。

“独角兽”IPO，在A股一年都没有几个，美股、港股也是寥寥，其背后投资方：多为VC/PE投资圈中的顶尖玩家，他们在业内的地位及投资规模，就像公募基金中的明星，明星中的“王牌”，比如现在就有不少人拿易方达张坤与高瓴资本张磊对标。

大多数VC/PE经手在科创板IPO的项目，没有“独角兽”光环。

并不是说，不是“独角兽”就发展的不好，差劲不可能IPO，但这些中小市值公司上市后，完全靠业绩、技术突破来提升股价，是一件难于上青天的事情。

它们需要什么？资金推动。

即便是已经在科创板上市1年的个股，股价走势也没有想象中喜人。相关数据显示，2019年上市的70家科创板公司中，有25家公司在2020年股价增幅为负值。

超过1/3的科创板上市公司，跌了1年的股价，2021年仍没起色。

像凯赛生物、开普云、天宜上佳、久日新材，破发幅度甚至超过了20%。

背后VC/PE会是什么心情？

痛苦、悲伤远远大于，那些在股市中赔钱的散户以及被套在山顶的基民。

散户、基民的钱至少多数是自己的，VC/PE的钱是从LP金主爸爸募资而来。那些2019年投出IPO的VC/PE现在已经可以减持套现了，但它们敢减持吗？

Pre-IPO进场的玩家减持如同割肉，内心状态极其复杂：“一点一点减，等于一刀一刀割肉，减不好，股价还会继续跌，不减不知道猴年马月能真正退出，回本遥遥无期。”

即便是早期、中期进场的VC/PE，它们依然心如刀绞，回报率被下行股价持续拉低，后面的命运走向还是未知数。有多少VC/PE投资人夜不能寐，会后悔“投出几个IPO”？

四

公募、私募，N年来，互不拆台的现状，可能会在2021年被彻底打破。

眼下，照此局面发展，至少有一大批VC/PE会被公募基金玩死。

公募不一定刻意为之，但是“抱团”势必会间接玩死VC/PE。

正如前文所述，由VC/PE参投的IPO，多数为中小盘股。公募基金的目标是大市值行业龙头，没有资金支撑的中小盘股其命运与结局，如同在股市中赔钱的散户一样，甚至比散户更惨。

“抱团”在VC/PE一级市场中是个常见现象，一些盘子不大、投资能力有待考究的投资机构，往往就会通过“抱团”的方式拿下一个项目。

这种“聪明”伎俩，如今在二级市场玩的更为“高明”，成为公募获取定价权的有利武器。

“玩鹰的人，被鹰玩了。”又应验了那句话：没有永远的朋友、敌人，只有永远的利益。

公募、私募处了N年的关系，在利益面前，可能不堪一击。

VC/PE想不被玩死，就得投出牛逼项目，或跟公募联手，将一二级市场高度融合。

如此看来，2021年的资本市场真要“大变天”了。

如果公募、私募穿一条裤子，玩死的会是谁呢？