*ST基础中小股东每10股送7.5股，出资人权益调整方案实为大利好

9月12日晚间，*ST基础（600515）连续披露了4条重整相关公告，系列公告核心内容为：一是宣告战略投资者招募进展，确定海南省发展控股有限公司为机场板块战略投资者；二是确定于9月28日召开二债会、出资人组会议，三是公布了出资人权益调整方案。

重整中最为关键的战投招募、出资人权益调整方案终于“官宣”，*ST基础公司股价却于9月13日、9月14日连续两日开盘跌停，截至9月14日收盘，股价报收11.65元，两日累计跌幅9.48％，最新市值为455亿元。*ST基础相关股吧评论显示，大多股民对于公司出资人权益调整方案具体实施情况表示不理解，担心后续除权会影响自身持股市值，笔者在咨询了业内专业人士后，对股民关心的为什么要进行权益调整、具体怎么调、是否除权等问题进行解释。

破产清算股东权益实际为0，进行出资人权益调整确有必要性

公司2021年半年度报告显示，截至2021年6月底，*ST基础总资产588.52亿元、总负债505.41亿元、所有者权益（净资产）83.1亿元，账上货币资金28.64亿元。与此同时，公司对外借款逾期本金余额121.46亿元，对外担保逾期本金余额168.80亿元。

根据以上数据不难发现，*ST基础资产实际已经不足以清偿全部债务。所以在《出资人权益调整方案》中表示：鉴于海航基础已经不能清偿到期债务，且根据资产评估和债权申报核査情况，其资产不足以清偿全部债务。如果海航基础进行破产清算，现有资产在清偿各类债权后已无剩余财产向出资人分配，出资人权益为0。为挽救海航基础，避免其破产清算，最大限度维护出资人权益，出资人和债权人需共同做出努力，共同分担实现公司重整的成本。

用白话来讲，*ST基础如果被破产清算，偿还现有债务后给原股东留不下任何资产，为了维护原股东权益，公司需要进行破产重整，对原股东权益进行转增调整。

转增股票大股东及关联方一股不拿，中小投资者自留11.42亿股

根据*ST基础9月12日披露的《出资人权益调整方案》，是以现有A股股票约390,759.25万股为基数，按照每10股转增20股实施资本公积金转增，转增股票约781,518.49万股。

转增的约781,518.49万股主要用于五个方向：

第一，引战：全体股东共同等比例让渡330,000.00万股用于引入战略投资者；

第二，抵债：全体股东共同等比例让渡158,324.80万股抵偿上市公司债务；

第三，业绩补偿：控股股东取得的约29,746.78万股注销以履行业绩承诺补偿义务；

第四，解决资金占用等问题：控股股东及其一致行动人取得的约149,229.52万股让渡上市公司解决自查报告中的资金占用等问题；

第五，中小投资者自留：中小股东获得的约114,217.40万股自行保留，相当于中小投资者每10股可以得到7.5股，以持有1万股的中小投资者为例，转增完成后，持股数为1.75万股。

是否除权看每股净资产是否减少，资本市场未除权案例“大有人在”

除权是指上市公司总股本增加，但每股股票所代表的企业实际价值（所有者权益，即净资产）有所减少时，需要在该事实发生之后从股票价格中剔除这部分因素，而发生的对股票价格进行调整的行为。

常见的除权行为有分红、送股等，以分红为例，分红是将上市公司货币资金分发给公司股东，公司的股本没有增加，但是净资产减少了；送股是向公司股东赠送公司股票，公司的股本增加，但是净资产没有变动。

从以破产重整来看，引战是引入战略投资者，战略投资者用现金受让公司转增的股票，公司虽然股本增加，但是账上的现金也对应增加，如果受让价格高于转增股权登记日每股净资产，公司的每股净资产反而增加；抵债是用转增的股票以一定的价格抵给债权人，公司虽然股本增加，但是公司的负债对应减少，类似债转股，同理，如果抵债的价格高于转增股权登记日每股净资产，公司的每股净资产反而增加。从市场案例来看，*ST力帆、*ST永泰等重整案也都因为每股净资产增加，都未进行除权。

*ST基础的出资人权益调整方案没有损害中小股东利益

根据披露的《出资人权益调整方案》，战略投资者和债权人通过现金和债权对*ST基础增资，约11.42亿股转增股票向中小股东分配并由其自行持有，在化解上市公司债务危机的同时，中小股东相当于每10股实际转增约7.5股。

对*ST基础而言，一方面，转增股票用于引入战略投资者、抵偿债务后，可以充实公司净资产，帮助上市公司获得流动性注入，避免退市风险；另一方面，中小股东的持股数量进一步增加，重整完成后，预计上市公司的每股净资产可能不降反升，从而最大程度地保护小股东利益。