*ST基础留债规模不足200亿元轻装上阵迎接涅槃重生

9月28日晚间，*ST基础（600515.SH）公布了《海航基础设施投资集团股份有限公司及其二十家子公司重整计划（草案）—摘要版》。

重整计划草案显示，截至目前共3242家债权人向21家公司管理人申报4937笔债权，金额合计1888.62亿元，已提交法院裁定确认、预计法院可以裁定确认的债权共计约951.99亿元。

草案发布后，有网友提出质疑，该债务规模与*ST基础2021年中报的505.42亿债务大相径庭，重整债务规模究竟是是505.42亿元还是951.99亿元？

海航基础10月11日在上证E互动回复称，951.99亿元是*ST基础21家重整企业范围内被法院裁定的债权，由于*ST基础存在较多的关联担保情形，所以这个数据既包括了主债务，也包括了担保债务，是一个未剔重的笼统数据，并不是真实债务规模。505.42亿元是*ST基础2021年中报合并报表范围内总负债规模。根据重整计划草案推测，*ST基础重整企业范围内最终应清偿的普通债权规模，应小于478.47亿元。

外部债务未剔重，主债与担保债仅清偿一次

根据《民法典》《企业破产法》等相关法律法规，主债务人和担保人同时被裁定破产重整后，债权人不仅可以向主债务人申报债权，也可以向担保人申报债权。这意味着，已提交法院裁定确认、预计法院可以裁定确认的债权存在重复计算的可能。

这一推断，得到了*ST基础官方确认。在回复投资者提问时，*ST基础表示，约951.99亿元的债权，包括本次21家重整范围公司为主体的主债务和担保债务，为未剔重数据。

也就是说，如果这21家公司存在共同为一笔债务提供信用或抵质押担保、或21家公司之间相互担保的情形，债权人可以同时向主债务人、担保人申报债务。正是因为重复申报债权的存在，让951.99亿元债权与505.42亿负债看上去相距甚远。

那么，在清偿时，这些债权该如何重新计算？

一般来说，外部债务在实际受偿时不能超过该笔债权的总额，即主债与担保债仅计算并清偿一次。因此，951.99亿元的债权并非实际的清偿规模。

预留部分未申报债权，债转股规模预计小于478亿

从目前披露信息看，尽管最终需要清偿的债权规模尚未对外公布，但可以从此前*ST基础的公告中加以分析。

*ST基础曾在今年2月9日发布了《关于针对自查报告的整改计划的补充公告》，*ST基础需承担责任的未披露担保约为88.12亿元，根据公告，*ST基础需要承担的关联方担保债务，将用控股股东转增后回填的股票来解决。

根据重整计划草案，全体股东让渡约15.83亿股抵偿上市公司债务，控股股东及其支配的股东取得约14.92亿股回填上市公司，用于解决公司《自查报告》《自查报告补充公告》中披露的相关问题，回填股票用于抵偿上市公司债务，二者合计用于抵偿上市公司债务的股票约30.75亿股。按照每股抵债价格15.56元测算，预计可抵债金额约478.47亿元。参考其他重整案例，管理人一般还会预留一部分股票，用作未及时申报债权的偿债资源，因此最终应用股票清偿的债权规模小于478.47亿元。

预计留债规模不足200亿，10年期偿还期压低财务成本

根据重整计划草案，*ST基础所背负的大额基础债务，将通过抵债与留债两种方式化解。其中，抵债即是以债转股的方式化解不超过478.47亿元的普通债权；有财产担保的债权将主要以留债的方式进行清偿，并在规定期限内偿还。

据接近*ST基础人士表示，在当前重整计划草案框架下，*ST基础的留债规模预计不足200亿元，远低于2021年中报总负债规模，而长达10年的偿还周期，也给予*ST基础充足的转圜余地。此外，有息负债的留债利率不高于3%，几乎与市场上评级最高的公司处于同一水平，从一定程度上显示出债权人对*ST基础发展前景的信心。较低的留债利率，也有望大幅降低*ST基础的财务费用和经营成本。

一般观点认为，较小的留债规模对减轻公司现金偿还压力，持续放大经营价值较为有利。尤其对于具有高重整价值的*ST基础来说，以时间换空间，让重整之后的企业慢慢恢复极为重要。

全面化解历史合规问题，轻装上阵迎接涅槃重生

根据重整计划草案，*ST基础前期自查发现的关联方非经营性资金占用、需承担责任的未披露担保、需关注资产对公司造成的损失等通过回填转增股票进行整改，控股股东及其支配的股东取得的约2.97亿股注销以履行业绩承诺补偿义务。如重整计划草案获法院裁定批准，*ST基础历史合规问题将得到彻底解决。

目前，*ST基础已确定机场及免税商业两大核心业务板块，得益于留债规模及偿还周期，再加上战略投资者的现金及资源投入，*ST基础将有充足资金用于恢复生产、拓展市场、升级改造，在离岛免税、第七航权、保税航油、企业所得税优惠等自贸港政策的加持下，未来确定性较高，有望轻装上阵迎接涅槃重生。