居然之家拟斥资超2亿元回购股份，它的信心从何而来？

10月30日，居然之家发布了2021年三季报，公司第三季度实现营业收入约31.69亿元，同比增长37.46%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元，同比增长18.62%。2021年前三季度实现营业总收入97.73亿元，同比增长56.41%；归属母公司股东净利润17.19亿元，同比增长87.9%。

从数据来看，居然之家第三季度盈利依然延续了上半年的强势增长，并无后续增长乏力等现象。公司年初至报告期末营业收入比上年同比增长56.41%；归属于上市公司股东的净利润同比增长87.90%。

10月15日，居然之家发布《居然之家新零售集团股份有限公司关于提议回购公司部分社会公众股的公告》（下称“《公告》”）。《公告》显示，为进一步健全公司长效激励机制，增强投资者信心，助力公司的长远发展，在综合考虑业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力的情况下，公司实际控制人、董事长汪林朋提议以公司以自有资金通过集中竞价的方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励。汪林朋提交的《关于提议回购公司部分社会公众股的函》提议，本次回购价格不超过8元/股，回购总金额不低于2.5亿元且不超过5亿元。本次回购事项已经11月2日召开的2021年第二次临时股东大会审议通过。

中信建投证券研报评估认为，居然之家持续回购，彰显了对未来长远发展前景的坚定信心。

从北京北四环一家家居建材卖场店走来，一路发展成为国内家居龙头连锁卖场的标杆，居然之家的信心来源于其在家居行业深耕超20年的经验，以及后疫情时期面临大环境变化恰逢其时的战略转型。

一、高增长：疫情之后净利润水平快速修复

尽管家居行业高度依赖线下体验，但身处疫情之中的居然之家展现出了超强的抗挫能力及疫后修复水平。

疫情之前，居然之家营收规模稳定增长，2016-2019 年公司营收规模由 64.98 亿元增长至 92.29 亿元，复合增长率达 12.41%。2020 年，受疫情下公司门店平均停业一个月以上的影响，加之居然之家主动免除符合条件的自营商场相关租户部分租金及管理费，2020全年公司营业收入同比微降 2.56%至 89.93 亿元。

然而，仅半年以后，居然之家的业绩就开始了恢复反弹，展现出惊人的抗摔性和修复力，且好势头持续延续。2021年第一季度居然之家实现营收33.4亿元，同比增长39%，实现净利润6.3亿元，同比增长144%。2021半年报显示，公司上半年实现营业收入66.04亿元，同比增长67.49%；归母净利润达11.22亿元，同比增长172.42%，公司的营收和净利润均实现了大幅增长。

公司盈利水平的快速修复既有疫情得到控制的因素加成，也离不开公司领导及时准确的推出数字化转型决策。尤其在危机中，居然之家加大转型力度，倒逼自己大力推动新零售和数字化。

先看新零售。居然之家持续推进线上线下融合、大家居与大消费融合。天猫同城站是居然之家新零售的成功案例之一。2020年，天猫同城站从年初的5城迅速扩大至130城，实现260家门店的卖场数字化改造升级。线上商品供给数量从2019年年底不足1万件增长至119万件。得益于天猫同城站的规模化建设和商品供给的大幅增长，全国天猫同城站累计访客6200万人次，日均访客17.7万人次，环比增加240%，全年线上引导成交84.5亿元。

基于天猫同城站平台开展的新零售门店直播项目也取得了优异战绩，全年累计361家门店开展了7万场直播活动，累计直播时长超过13万小时，为门店蓄客12万人。去年直播较大地帮助居然之家提升了获客、到店人数和成交额。

数字化转型方面，自2018年居然之家联手阿里起步数字化转型开始，便在六大赛道布局产业链闭环，为消费者提供从设计、施工、零售、物流、智慧生活、到管家服务的全家装生命周期解决方案，将流量、内容、数字化能力向产业链上的合作伙伴开放，打造向生态伙伴开放赋能的产业服务平台。通过数字化转型，包括线下卖场数字化改造、大数据平台建设、3D 关联场景、线上增量渠道“同城站”等方式，居然之家实现了客流量和转化率的提升。

首创证券评估认为，他们看好公司数字化转型背景下线上线下融合、大家居与大消费融合、产业链上下游融合所带来的竞争优势，预计公司 2021-2023 年归母净利润为24.51/28.47/32.79 亿元，EPS 分别为 0.38/0.44/0.50 元/股，对应当前市值 PE 分别为 14/12/11 倍，并给出了“买入”评级。

二、大手笔：回购总金额超2亿，传达长期发展信心

值得关注的是，此次居然之家的股份回购并非首次。三季报显示，公司于2021年3月22日至2021年10月14日期间，通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份32,279,994股，占公司截至2021年9月30日总股本6,529,036,899股的0.49%，最高成交价为7.88元/股，最低成交价为5.06元/股，成交总金额为205,475,413.13元（不含交易费用）。公司回购股份金额已达回购方案中回购总金额下限且未超过回购总金额上限，本次股份回购方案实施完毕。

此次股份回购规模更大。根据《关于以集中竞价方式回购部分社会公众股份(第二期)的回购报告书》，本次回购股份方式为集中竞价交易的方式，回购价格不超过8元/股，回购总金额不低于2.5亿元且不超过5亿元。并且，公司已于11月4日启动此次回购计划，回购股份数量为3,715,000股，成交总金额为18,423,970.12元（不含交易费用）。

此前，公司相关负责人曾表示，回购股票充分传达了公司对自身长期向好发展的坚定信心。另外，公司致力于建立以产权制度为核心的长效发展机制，并成为股东的投资平台和员工的事业平台，让员工在获得劳动报酬的同时，也能够分享公司的价值增长。

业内人士认为，作为资本市场的基础性制度安排，股份回购向来被视为能够帮助上市公司和投资者良性互动的有效手段，可向投资者传达业绩稳健、现金流充裕、发展向好等多重信息。

“回购股票是企业肯定自身价值、亮明发展信心的表现。企业或通过回购进行股权激励，提振员工积极性，将员工利益和企业利益绑定，挖掘企业新潜力；或通过回购注销，实现分红，以带动投资者的热情。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示。

随着疫情影响逐渐消散，居然之家业绩持续向好。大股东和高管在此时选择增持，无疑彰显了对公司发展前景的信心，也向市场释放了信号弹：未来，在资本市场上，居然之家会逐渐回归到正向价值上，只是需要时间来验证。

三、强进阶：战略转型在路上

管理者对公司长期发展的信心并非凭空而至，而是综合了大环境与企业自身战略下的综合研判。经历了疫情冲击后，居然之家正在进入一个新的发展阶段。

从宏观面来看，城镇化率持续提升正为家居龙头持续成长提供重要基础。首创证券研报指出，据国家统计局与世界银行数据，当前中国人口密度与城市化率还处于逐渐上升阶段，2019 年中国城市化率60.31%，与 1957 年的日本/1982 年的韩国城市化率水平相当，与当前英美日韩等发达国家相比还有较大提升空间，从发达国家经验来看，城镇化率不断提升是家居家装龙头出现的重要宏观背景。

另一方面，中国家居消费主力人群依旧庞大。据国家统计局公布的历年出生人口数据，1981年至1997年之间，我国每年新出生人口数量都在2000万人以上，而这一人群目前年龄处在24-40岁之间，在未来十年有望持续成为中国家具消费主力军，即未来十年我国潜在家居消费人群数量会维持较高水平。

结构上，中国家居家装需求仍相当大程度上聚集在C端，中长期存量房新装需求将持续释放。连锁家居商场在整个家居零售领域市场份额下降将出清小型家居商场，但龙头连锁商场份额或将不断提升；随着龙头企业的渠道下沉和积极转型，回归商业地产本质，未来有望形成以家居为核心的综合商厦。

在行业向头部集中的过程中，作为国内泛家居行业龙头，居然之家将成为最大受益者之一。一方面，居然之家通过“直营+加盟”的轻资产模式实现高效扩张。另一方面，随着居然之家加大数字化转型，为用户提供线上、线下全场景服务，居然之家也有望抢占更多的市场份额。

实际上，居然之家早前布局的数字化转型优势已经凸显。例如，居然之家与阿里共同投资打造的每平每屋·设计家已经可以实现从设计方案到到店选购的闭环。家居行业商品零售运营平台洞窝APP已于 6 月份测试上线，预计 2021年末将实现日活跃用户20万，月活跃用户100万，注册用户数量达200万。

随着公司数字化转型战略的不断推进及业务模式的不断完善，居然之家在资本市场上的价值回归只是时间问题，居然之家的未来值得被期待，这种信心既来源于居然之家骨子里的实力，也来源于其肯创新转型的精神内核。