顺丰控股：11月单票收入同比上涨，经营质量持续边际改善

12月19日晚间，顺丰控股（002352.SZ）发布《2021年11月快递物流业务经营简报》，公司11月速运物流业务收入162.45亿元，同比增长15.43%；供应链及国际业务收入96.11亿元，同比增长639.31%。受益于业务量增加以及嘉里物流并表，公司11月营业收入达到258.56亿元，同比大幅增长68.19%。

值得注意的是，公司速运物流营收增速大于业务量增速，单票收入为15.82元，同比上涨1.41%。行业方面，11月全国快递业务收入1075亿元，同比增长12.0%；全国快递平均单价为9.49元，同比下降3.8%，异地件单价为5.56元，同比下滑7.7%。由此可见，顺丰控股推动件量结构优化，提质增效在收入端逐渐显现，且表现明显优于行业平均水平。

战略聚焦高质量发展，盈利能力改善延续

目前，顺丰控股正处于关键的战略调整期，公司经营更加注重发展质量。此前，顺丰控股曾在三季报中表示，公司积极采取各项举措持续推动业绩改善，提升公司盈利能力，保持健康经营、稳健发展，包括：收入端，不断完善产品分层，制定针对性市场策略，调优产品结构，提升产品定价能力；成本端，持续推动网络资源整合、成本精细化管控、中转自动化设备升级等举措，场地、运力资源利用率以及营运操作效能逐步提升。

顺丰控股第二、三季度毛利率环比上升（Q2为12.84%，Q3为13.46%），盈利能力持续回升，说明公司成本端优化效果显著。中国银河证券认为，随着“四网融通”持续推进，公司底层资源优化完善，前置资本投入得到持续摊薄，公司的盈利水平有望在未来继续提升。

收入端层面，业内人士认为，顺丰控股依托时效优势和产品分层，公司可能会更侧重于提升高毛利率业务占比，优化客户结构和盈利水平。这一方面是因为公司战略方向的选择，另一方面是在新的政策背景下，未来市场对于快递物流服务质量的要求不断提升，差异化产品需求催生更大的增量空间。

近期，国家邮政局局长马军胜召开了快递企业电话座谈会，强调提升服务质量，反对“内卷”，防范不正当竞争。顺丰控股具备领先的品牌优势和服务质量，其产品契合市场多元需求，在行业比拼质量的趋势下，公司在收入端的优化调整将会带来更为明显的成效。展望未来，顺丰控股单票利润有望持续回升，收入质量持续向好。

国信证券指出，2022年价格战缓和的背景下，意味着快递龙头企业单票利润有望实现回升、总利润有望实现较高增长。此外，对于顺丰来说，其2022年时效快递有望维持较快增长、产品结构有望继续优化、资产利用率有望继续提升，明年顺丰的业绩表现有望明显改善。

全货机规模扩大，航空运力优势凸显

民航局近日召开“客改货”航班运行宣贯会，要求客舱禁止载运非防疫物品。同时，新规定要求不能再拆除客舱座椅增加载货空间，已经拆除或正在进行改装项目的航司，应按原构型恢复。由于“客改货”政策调整使得航空货运运力更为紧俏，顺丰控股全货机规模优势将为公司未来业务增长提供充足保障。

目前，顺丰航空是国内机队规模最大的货运航空公司，机队规模达到68架，也是国内运营全货机数量最多的货运航空公司。12月17日，顺丰航空新增一架B767-300型宽体全货机（B-221D）。至此，顺丰航空今年已接收7架新运力，包括3架B757-200，4架B767-300。宽体机队的不断扩充，可以大幅提升公司航空物流运营效率，助力公司业务规模扩大，巩固航空运力龙头优势。

据了解，顺丰控股将围绕鄂州机场打造覆盖全国、辐射全球的航路航线，构建高端综合物流服务能力。除了进一步提升顺丰产品时效外，鄂州机场也有望为公司带来更多高毛利率的件量。11月，顺丰控股完成200亿定增，其中40亿拟用于新建鄂州机场转运中心工程项目。未来鄂州机场投入运营，能够加快顺丰自有中大机型占比提升，将部分点对点的航空运输模式转向轴辐式的航空运输模式，使顺丰控股拥有更稀缺、更高效的天网资源。

高端时效件有望提速，新业务增长前景广阔

考虑到高端产业对于运送效率、安全性、稳定性、专业化等要求更高，顺丰控股时效快递产品竞争力和性价比优势显著，能够为高端产业提供更对口的综合运输解决方案，从而进一步打开高端时效件市场。未来，顺丰控股有望承接更多来自于航空、生物医药、汽车配件和跨境电子商务等领域的航空货运需求。

顺丰控股时效产品覆盖能力不断增强，新业务增长潜力也在加速打开。行业更加重视发展质量，竞争方向转变到提升经营效益上，从而助推了快递物流龙头企业盈利修复，顺丰控股后续经营质量提升有望不断推进。

电商件方面，随着包邮政策变革预期强化，顺丰控股未来件量规模将继续保持快速增长。与此同时，公司网络营运结构与业务差异化需求达成更高匹配度，业务拓展与效率提升将同向推进。随着嘉里物流并购成功以及顺丰同城顺利上市，顺丰控股新业务增长潜力将加速释放，未来公司多元化业务格局将更为明显。

兴业证券指出，顺丰控股处于高端业务收入增速低点、新业务投入高点以及新业务管理周期低点，三重低点叠加、长期基因并未变化，在大物流行业收入提升空间、庞大营收规模隐含的产能利用率和利润上行空间、在中国流通体系重要地位仍然被低估。