濒临破产到IPO，淄博杀出个全球第二

烧烤王者淄博，正杀出半导体IPO。

作者 | 霍云

来源 | 投资家（ID：touzijias）

烧烤王者淄博，正杀出半导体IPO 。

投资家网获悉，集引线框架、模块封装、晶圆减薄划片与测试为一体的集成电路企业新恒汇目前已完成过会，冲刺创业板。如若顺利，淄博又将诞生一个先进制造上市企业。

新恒汇名字有些陌生，身后却站着“中国芯片首富”、市值1177 亿元韦尔股份创始人虞仁荣。2017 年，新恒汇前身恒汇电子因债务问题，资金链断裂，濒临破产。得知消息，虞仁荣拉着“清华系”资本毅然投资恒汇电子进行重组收购，拯救了当地摇摇欲坠的企业。

沧海桑田，摆脱破产危机的新恒汇，于全球柔性引线框架领域绽放光芒。数据显示，最近3 年，全球智能卡出货量分别为100.33 亿张、95.4 亿张、95.05 亿张，新恒汇测算，其柔性引线框架市占率达到15.11% 、19.94% 、21.15% ，超越韩国LG Innotek ，排名全球第二。

一

“淄博不只有烧烤，还有先进制造业。”这是一位VC/PE 投资人的描述。

长久岁月里，顶着“全国老工业基地”头衔的淄博，并没有受到外界高度关注。毕竟，与具备政策、资源、人才优势的长三角、珠三角等区域中心城市相比，淄博不算出众。这导致，淄博早期虽有改变旧城市面貌，发力先进制造业的雄心，却被挡在了“虹吸效应”之外。

新恒汇的故事就发生在淄博。这家企业前身名叫恒汇电子，主要从事柔性引线框架产品的研发、生产与销售。柔性引线框架，别称载带或IC 卡封装框架，简单来说，就是给芯片封装用的高端材料，主要起到保护芯片及作为芯片和外部刷卡设备间通讯接口的作用。

柔性引线框架解释起来绕口，生产起来工艺复杂，全球范围内能大批量稳定供货的企业，海外只有法国Linxens 与韩国LG Innotek ，这两家企业基本垄断了柔性引线框架市场。

而恒汇电子的目标，便是突围“卡脖子”。但柔性引线框架是一个资本不太关注的冷门领域，恒汇电子想要尽快拥有一席之地，就需要源源不断的资金投入 。2017年，山东爆发“担保圈风险事件”打乱了恒汇电子的扩张计划，它们瞬间从一个有希望的企业，走向绝望。

本来先进制造业就不好融资，担保风波直接击垮了恒汇电子。

眼看恒汇电子奄奄一息、濒临破产，时任紫光国微总裁、副董事长的任志军决定出手，他与恒汇电子有过接触，认为它们是一家极具潜力的优秀企业，不该就此沉寂。任志军试图说服紫光国微收购恒汇电子，可惜决策过程中，内部以“资不抵债”为由拒绝了收购议案。

任志军几个晚上没合眼，他跑到淄博高新技术产业开发区管理委员会，详细阐述了恒汇电子以及柔性引线框架的重要性，协调之下，他决定向清华大学同届校友虞仁荣求助。

彼时，虞仁荣风头正盛，他创立的韦尔股份雄霸一方。得知校友求援，他二话没说，拉着“清华系”资本天团对恒汇电子进行重组收购，任志军则从紫光国微离职一同参与到新恒汇的组建，虞仁荣、任志军、“清华系”、淄博当地共同努力下，濒临破产的企业，起死回生了。

从新恒汇的名字不难看出，是对“恒汇电子重获新生”的一种期盼。

二

在虞仁荣的加持下，新恒汇成长迅速。

除了保留优势业务，新恒汇还向模块封装、晶圆减薄划片、智能卡等方向发力，上下游产业一起做，将柔性引线框架产品与智能卡无缝衔接“相互验证”，取得了突破性成果。

智能卡就比较好理解了，人们日常生活中都会用到，比如社保卡、银行卡、电信SIM 卡、公交卡、加油卡、会员卡等等，智能卡庞大应用需求刺激了柔性引线框架领域的爆发。

乘风破浪的新恒汇，借助智能卡爆发机遇一举打破了海外企业制霸全球的局面。数据显示，最近3 年，全球智能卡出货量分别为100.33 亿张、95.4 亿张、95.05 亿张。新恒汇测算，其柔性引线框架市占率达到15.11% 、19.94% 、21.15% ，超越LG Innotek ，排名全球第二。

难以想象，卖烧烤大热的淄博，杀出个半导体关联领域的全球第二。

新恒汇成绩斐然，可这家企业的发展依然没有想象中顺利。前文提到，柔性引线框架是一个冷门领域，即便新恒汇打开了智能卡市场，该领域同样得不到资本重视。

很大一部分原因在于，“投入多、不赚钱，讲不出好故事”。根据新恒汇此前递交的招股书披露，公司2019 年、2020 年、2021 年分别实现营收4.14 亿元、3.88 亿元、5.48 亿元，对应净利润7445.27 万元、4388.85 万元、1.01 亿元。头部企业不赚钱，投资人难以买账。

关键，“难以讲出新故事”。柔性引线框架的载体是智能卡，全球风口大趋势不是智能卡，智能卡有用，但随着互联网、智能化趋势演变，智能卡未来可能逐渐被手机终端应用取代。

资本看现在，也看未来。天眼查APP 显示，重组收购之后的新恒汇，只拿到了3 轮融资，包括2018 年引入的A 轮融资以及2020 年拿到的B 轮、C 轮融资。估值方面，新恒汇“低得离谱”。根据招股书，它们在科创板计划募资5.1 亿元，最低估值仅21 亿元。

看看ChatGPT 、AIGC 今年搞火了多少企业的股价、市值， 一些企业都不知道做出了什么成绩，股价满天飞，把股民耍的团团转，就因为踩到了全球风口。反观新恒汇，全球第二的估值不及热门企业一个零头，用小米创始人雷军的话说，“站在风口上，猪都能飞起来。”

风口没能给新恒汇带来高估值，淄博却靠流量一夜成名。

三

这个山东小城，是中国最热门地标。

淄博发力先进制造业的雄心，其实一直没有含糊过。 携手虞仁荣为恒汇电子解困后，淄博意识到了资本的价值，通过地方财政、招商引资等方式，默默为本地企业储能。

淄博市政府2022 年工作报告显示，淄博参投股权类基金多达69 支，总规模1424 亿元。为扶持先进制造业，淄博连续出台了多项利好政策，1 年时间培育出几十家上市公司。

扶持方向上，淄博响应山东号召，重点围绕新能源、半导体产业建设。新恒汇便是淄博在半导体细分领域的一个样本。新能源领域，淄博引入了吉利旗下新能源高端商用车项目。

虽然，新恒汇身处冷门，估值不高，但它对淄博乃至中国柔性引线框架领域有着重要意义，它改写了由海外企业制霸市场的局面，为中国企业在全球又争了一口气。

有付出就会有回报，新恒汇如若顺利登陆创业板，虞仁荣也将收获人生第二个IPO 。今年，他荣耀加身，韦尔股份市值重回1100 亿元，虞仁荣身价超300 亿元，再次登顶“中国芯片首富”。算上冲刺创业板IPO 的新恒汇，虞仁荣个人财富也将迎来一个新高度。

在一位分析人士看来，“新恒汇的资本价值明显被低估了。”一是，当前市场的炒作范围不在该方向；二是，芯片半导体板块存在严重“估值倒挂”现象。值得一提的是，虞仁荣对估值二字理解颇为“佛系”，他认为，企业要想做大做强，应多关注人才建设。

第一次登顶“中国芯片首富”，虞仁荣就捐出200 亿元办大学，而他的身价当时只有500 亿元。或许正是注重人才，新恒汇才能起死回生，在全球闯出一条属于中国企业的道路。