星源材质：Q1经营性现金流改善明显，反内卷竞争下盈利能力有望逐渐恢复

4月28日晚，星源材质（300568.SZ）披露了2024年年度报告及2025年一季报。2024年，公司实现营收35.41亿元，同比增长17.52%，隔膜销量同比增长57.64%。2025年一季度，实现营业收入8.89亿元，同比增长24.44%；经营性现金流量净额2.00亿元，同比增长52.91%，明显改善。

营收规模稳健增长 有望受益“反内卷”

具体来看，2024年以来，星源材质在客户、产能、新技术、新产品等方面持续发力。

在市场拓展方面，星源材质积极开拓客户并取得了一定的成绩。星源材质与三星 SDI 签订了战略备忘录，与大众集团旗下子公司签订了定点协议，还与多家头部企业签订了战略合作协议进一步深化合作关系。

在产能布局方面，为更好地贴近全球客户，及时响应市场需求，星源材质积极推进南通基地、 佛山基地、欧洲基地的项目建设，为拓展海外市场奠定产能基础。

与此同时，星源材质持续加大对新技术、新产品的研发投入，筑牢长期壁垒。

为了向客户提供更多元、更优质的选择，星源材质加快了对功能膜产品的开发，公司新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等新产品，具有耐高温、高强度和快浸润等特点，契合当下电池行业对高性能材料的迫切需求。以固态电解质隔膜为例，星源材质早在2021年就开发出相关产品，产品能满足海内外多家电池头部企业和固态电池、半固态电池厂商客户的技术要求，产品已经进入多家客户认证或测试阶段，并实现小批量供货。

在产线方面，星源材质的湿法隔膜设备已迭代至第五代超级湿法线，干法隔膜产线迭代至第六代产线，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准，有望有效降低单位产品成本。

凭借技术支撑、产品创新、产能保障、市场拓展的高效协同，星源材质营收规模实现稳健增长。

值得一提的是，过去几年，随着新能源汽车市场的快速发展，电池产业链各环节吸引了众多企业涌入，产能迅速扩张，阶段性供给过剩矛盾突出。为了争夺市场份额，企业不得不通过降价来获取更多的订单。同时，为了在价格战中脱颖而出，企业更加注重技术创新，加大研发投入，提升产品性能和质量，降低生产成本，以增强自身的市场竞争力。

日前，中国塑料加工工业协会电池薄膜专业委员会发起《共促锂电池隔膜行业高质量发展倡议书》，呼吁行业通过协同自律打破内卷，推动产业迈向高质量发展。年初以来，已有干法隔膜厂商开始上调隔膜出厂价格，涨幅超过20%。

“反内卷”背景下，有望推动隔膜产品分级，高端化、差异化产品占比提升，从而进一步支撑隔膜产品价格体系的修复，增强相关企业盈利能力。

探索第二增长曲线 布局半导体材料领域

作为国内率先实现隔膜规模化生产的制造商之一，星源材质已深耕新能源材料行业20余年，在研发、生产和销售等方面已积累了非常丰富和专业的经验。

星源材质生产的隔膜种类、规格、型号齐全、质量稳定，占领了国内外新能源汽车、储能、数码、电动工具、航空航天用电池领域的一线市场，产品获得了宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神、LG 化学、三星 SDI、远景 AESC、村田、SAFT等国内外知名厂商的广泛认可。基于自身发展需求，星源材质也在积极探索新的增长曲线，将目光瞄向了半导体材料。

半导体材料是半导体产业链的基石，当前以日美欧企业为主导。近日，SEMI全球副总裁、中国区总裁居龙表示，2024全球半导体产业市场迎来复苏，规模同比增19%至6280亿美元，2025年预计将继续保持两位数的增长，2030年有望突破一万亿美元大关。国产替代重要性持续凸显。

今年1月，星源材质与RS Technologies达成《战略合作框架协议》，双方将建立长期战略合作关系，共同致力于半导体材料领域协同公关、科技成果转化、科技服务生态等方面的合作交流。同月，星源材质公告子公司新加坡星源已通过日本二级市场购买日本磁控（Ferrotec，6890.T）超过其总股本1%的股份。

业内人士表示，Ferrotec目前人民币市值接近60亿，且其股权结构呈现高度分散的特征，第一大股东持股比例为3%左右，或许是一个优质的并购标的。截止今年4月22日，星源材质已增持Ferrotec股份至3.16%。

据悉，Ferrotec是全球半导体设备部件及材料隐形冠军，在多个细分领域占据较高市场份额。而且，旗下在中国拥有富乐德、中欣晶圆、盾源聚芯、富乐华等多家优质半导体公司。后续，借助 Ferrotec在全球市场的品牌优势和渠道资源，星源材质有望加速其半导体业务的落地和推广，提高市场份额和影响力。

综合来看，未来，在产业迈向高质量发展的阶段，随着新业务、新技术、新产品、新客户的持续落地，以及新产能的逐渐释放，星源材质的整体盈利能力有望改善。