头顶马云、马化腾光环，股价却连续暴跌，市值千亿的公司破裂了

资本市场有这样一个习惯：一家公司股价越是大涨，越是被赋予各种光环和概念，股价越是大跌，越是被各种扒皮与质疑。港股的众安在线就是最近的例子。

一

最近，一则来自监管部门的新闻，把刚在港股上市不久的众安在线（代码：06060）又推到了风口浪尖。

10月26日早上午，保监会海南监管局发布了一篇文章，名为《众安在线等专业互联网保险公司代理销售模式潜在风险值得关注》，就相关业务模式所风险蕴藏的风险进行了分析，并给出解决问题的建议。

上面就是这个文章的截图。但在10月26日晚间，这篇文章在海南保监局网站上已经找不到了。

海南保监局之所以发这篇文章，是因为在日常监管中发现，辖内某区域性保险专业代理机构与众安在线签署的保险业务代理协议存在一定的风险，主要有：

1、双方均存在涉嫌超范围经营问题；

2、合作业务的定性问题；

3、监管标准的一致性问题。

众所周知，2017年是金融监管的大年，因此保险监管部门刚刚登出众安的风险问题，敏感的资本市场就对此做出了迅速反应。

10月26日下午1点开始，众安在线股价开始下跌，2点左右出现跳水，2:30分左右一度下跌7%。不过，接下来的情况出现了变化，众安在线尾盘出现一波上涨，收于每股76.85港元，全天下跌4.71%。

这是众安在线连续第四天下跌，也创出了上市以来连续下跌的最长记录。

二

众安在线连续四天下跌，与一个月之前的风光上市相比，可谓冰火两重天。

众安在线，即众安保险，可谓含着金汤匙出生，它由阿里的马云、腾讯的马化腾，中国平安的马明哲这“三马”在2013年共同创立，注册资本金10亿元。

作为一家互联网保险公司，与传统保险公司大规模线下铺设网点不同，众安除了注册地在上海之外，在全国均不设任何分支机构，它完全通过互联网进行销售和理赔服务，成立还不到4年，已经实现登陆资本市场，成为市值千亿级别的保险巨头。

成立不到4年，市值却突破了千亿，如此不可思议的成绩，除了“三马”的光环加持之外，全新的互联网模式，拥有独家技术和大数据，市场认为更像是一家互联网公司而非金融公司，这也是众安获得高估值的一大因素。目前，众安的市盈率已经达到了-2138倍。

每股业绩-0.04元，市值却还在1000亿港元以上，股价也高达70多港元，众安在线值这么多钱吗？

三

要了解一家公司，就要先了解它的兴衰规律。

企业的生命周期，通常可以分为四个阶段：初创、成长、成熟、衰退。

在初创期时，公司投入巨大，通常有很大的亏损；在成长期，公司快速扩大规模，用户积累呈现几何级增张，市场占有率不断提高；在成熟期，公司稳定盈利，但面对的竞争对手越来越多；在衰退期，公司产品的市场占有率不断被挤压，盈利下滑甚至亏损。

众安最近几年的业绩是这样的：

保费收入方面，2014-2016年，众安的保费收入从7.9亿增至34.1亿元，复合增速达到108.7%，而同期保险业保费收入年复合增速仅24.5%。

但如今，众安保险高速增长的趋势开始放缓：从2015年的同比增速186%跌至2016年的同比增速49.5%

盈利方面，2015年众安盈利4425.7万人民币，同比增长19.67%；2016年众安全年盈利937.2万人民币，同比下降78.82%。

而到了2017财年第一财季，众安虽然营业收入同比增长156.11%，但却由盈转亏，续亏2.02亿人民币。

从盈利几千万，到盈利几百万，再到亏损几亿，众安在盈利方面出现如此大的下滑，这到底是怎么回事呢？

众安保险作为互联网模式运营的保险公司，没有设立线下机构，这种轻资产的模式看似会减少很多支出，但实际上却增加了成本。

在传统的财险公司当中，手续费及业务员的佣金支出是大头，但众安却不是这样。

从众安披露的利润表来看，公司最大的费用支出是业务及管理费，2016年这项费用高达16.93亿元，同比增长高达88%。而这里面，超过10亿的业务及管理费又来自技术服务费，同比增长80%。

也就是说，众安在技术上面过高的投入让公司背负了沉重的成本压力。

四

如果说技术投入能让公司变的更好，即使现在亏损，但从公司长远发展角度来看，这也是值的。但是如果背后的大靠山们没了，那麻烦就大了。

众安在港股上市当天开盘即大涨15%，市值突破千亿，国庆假期，股价在三个交易日内更是大涨50%，可谓火爆不已。

市场之所以追捧众安，很大程度上是因为“三马”是它的大靠山。在众安的股权结构当中，蚂蚁金服持股16.04%为众安科技单一最大股东，腾讯和平安保险均持有12.09%的股权为并列第二大股东。

如此星光熠熠的大股东，为众安的股价腾飞插上了翅膀，而众安重要的赚钱渠道也正是来自它的第一大靠山阿里。

目前，众安保险分别有“生活消费”、“消费金融”、“健康”、“车险”、“航旅”等5大生态系统。

在2016年众安的各项保费收入占比当中，寄生在淘宝体系内的退货险占到了39.3%，为第一大收入来源。

在2016年“双11”购物节当中，众安保险当天就获得超过2.1亿保单数，总保障金额超过133亿元。淘宝给它带来的巨大吸金作用，可见一斑。

但现在，众安的“靠山爸爸”们却似乎要移情别恋了：

阿里方面，除了参股众安在线之外，还同时通过蚂蚁金服成为国泰财产保险、信美人寿相互保险社的第一大股东。

此外，阿里还计划和中国太平等公司发起设立阿里健康保险股份有限公司，不过尚未得到保监会的批复。

腾讯方面，腾讯参股的微民保险代理有限公司刚刚获得保监会批复。

此外，腾讯还投资了和泰人寿保险和香港英杰华人寿，其中和泰人寿已经于今年年初开业。

由此可见，众安只是阿里、腾讯在保险领域众多布局当中的棋子之一，众安在保险领域当中得天独厚的资源，正在面临被其他保险公司瓜分的危险。

此外，排在阿里、腾讯两大巨头之后的百度、京东也已把触角伸到了保险领域，四大互联网巨头相互厮杀，未来互联网保险的竞争将更加激烈。

到那时，众安还能坐拥互联网保险第一公司的名号吗？

五

除了靠山们“移情别恋”的风险之外，来自监管层的风险也不得不防。

2017年年初，保监会发布了《中国保险监督管理委员会行政处罚决定书（保监罚〔2017〕12号）》，决定对众安保险罚款人民币20万元。

处罚的原因，是因为众安存在向投保人或被保险人返还合同以外其他利益的行为，众安累计向投保人或被保险人赠送各类礼金、礼券4.57万元，涉及保单133笔。

补贴、赠送这种给用户发福利的行为虽然早已经是是互联网公司司空见惯的营销手段，但是在监管严格的保险领域，这却是不被允许的。

众安虽然有国内拥有为数不多的互联网保险牌照，但把互联网公司的一些激进营销手法用在严格监管的金融领域，这显然是行不通的。

虽然海南保监局的网站昨晚已经删除了有关众安的文章，但众安在经营中遇到的风险已经暴露无疑，股价的大跌更是充分反应了这一事件。

尽管众安称它的大数据、高科技多么厉害，但投资者之所以愿意为它买单，还是因为它傍上了有着巨大用户流量的“三马”。

但是，当“三马”的光环逐步褪去之后，当被监管层盯上之后，众安还会像之前那么有想象空间、有故事性、适合炒作吗？这恐怕是每个投资者最需要弄明白的问题。