中子星金融市场行情分析第十一期【直播回看】

5月13日中午12点，中子星金融直播间准时开播。

联海资产高级副总裁武铁铮为您带来《基于地域和时间的经济政策比较研究对大类资产中短期走势研判》，新浪财经、知顿、投资家联合直播。

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疫情期间各国政策比较

疫情期间对于企业的支持政策，美国，日本及德国都有直接的财政补贴政策，我国更多的是通过货币政策向市场注入流动性，比如中小银行定向降准等引导贷款市场利率下行，同时，通过对中小微企业贷款给予临时性延期还本付息来缓解企业的流动性问题。

相较于这三个国家，中国对于个人的财政援助力度是非常弱的。美国针对于低收入群体实行直接的现金补贴政策，并扩大失业保险的额度与范围，日本更是直接对全国所有家庭实施10万日元（约合人民币6500元）的补助。而中国最大力度的经济补助措施是部分城市发放消费券，实际上更多考虑的是刺激消费。

对比我国，当下政策是大力支持新基建的发展，实行工业4.0计划，提出“中国制造2025”，努力发展高科技产业，促进产业升级转型。同时，针对农村的贫困人口实施定向扶贫政策，包括改善深度贫困地区发展条件、加大产业扶贫力度、全力推进就业扶贫等措施来达成“转移支付”。在过去，我国已经推行了西部大开发，振兴东北，“一带一路”等政策来优化我国的贸易结构，提升消费需求。

面对财政赤字的刺激以及宽松货币政策带来的超量货币，政策上可以更多的借鉴德国。防止超量货币带来股市和房市的泡沫产生，基建尤其是搭载科技的“新基建”将会是一个重要的投资承接体。基建将成为稳增长的重要力量，后续预期继续加大新基建的政策扶持力度。

经济政策对大类资产的中短期影响

从大宗商品来看，目前原油由于需求的急剧减弱，储油空间的饱和，叠加外围疫情依然严重，中短期来看尚不具备价格大规模翻转的的基础，但是市场会因疫情缓和偶尔出现短期反弹，专业机构可以捕捉短线机会。另外，中国作为能源使用大国，为了摆脱原油挟制，建立独立自主的能源供应体系，仍会大力推行替代能源开发（短期如交通能源替代：新能源车；中长期如自主工业能源替代：煤化工等）。

黄金价格因全球的避险情绪，仍处于历史高点，而面对欧美货币超发带来的币种贬值压力，黄金可能会迎来进一步上涨，但短期受政策利好有一定上涨压力，中期来看则会受益于全球衰退。

房产由于我国目前明确的“房住不炒”政策，以及大力发展新基建来承接货币政策及财政刺激的超发货币，暂不具备价格大幅上涨基础，但因货币政策溢出效应带来的被动上涨压力仍在。

通过前三部分的分析，我们的积极预期是两会及后续的政策中，会大力支持以新基建为首的实体制造业的发展，并大力支持低收入地区工业开发，以扶贫带动消费。同时，内需的扩大回暖将会进一步带动实体制造业复苏，推动企业融资需求提升，其中直接融资涉及的债券和股票资产，是投资资产的主要来源和分析目标。

今年来看，新上市的各类股票公开发行主体以民企为主。股票市场盈亏自负，货币手段直接干预市场较低，适合高新技术和龙头企业（民企为主）融资，是浮动超额收益的主要来源，投资以个人资金和资管权益类产品资金为主（背后仍为个人），居民财富收入和投资意愿更直接作用于股权益市场，间接受到国家货币政策和财政政策影响，更多短期影响体现在交易情绪上。

目前市场存续债券发行余额中，国有企业占比92%，民营企业占比8%，债券融资主体以国企为主。债券市场对企业兑付能力有刚性要求，货币手段和行政措施直接干预市场较多，适合国企和大型超大型企业（国企为主）融资，是固定收益的主要来源，投资以金融机构自有资金和资管固定收益类产品资金为主，直接受到国家货币政策和财政政策影响。

因此，股票和债市的走势将会出现四种情况：

若经济恶化且各项政策支持不及预期，则市场各类投资主体大概率采用强避险策略，利好债市；

若经济恶化且各项政策支持超预期，则市场各类投资主体大概率采用避险+保值策略，较大程度利好债市较小程度利好股市；

若经济向好而政策不及预期，出于投机套利的需求，除银行外的其他投资主体大概率倾向于投资股市；

而当经济向好、政策又超预期的情况下，投资和保值需求都可以满足，同时利好股市和债市。

在经济是否向好预期未出现明显拐点以及两会政策尚未出台的情况下，现阶段，针对不同风险偏好的投资人有如下建议：

对于风险偏好较高投资人，可投资权益类资产，经济增长的利好可以全收入，但风险是利空也全承担；

对于风险偏好中等投资人，推荐固收+策略类资产，80%以上资金配置固收类债券资产，20%以内资金配置权益类及大宗商品类资产，投资和保值兼得；

对于风险偏好较低投资人，建议以保值和避险为核心目的，投资固收类资产。