净利逆势实现双位数增长，松井股份打造新材料国产化新标杆

8月17日，松井股份（688157.SH）披露2020年上半年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入20,017.78万元，较上年同期增长11.70%；实现归属于上市公司股东的净利润3,928.73万元，较上年同期增长17.90%；公司经营活动产生的现金流量为4,022万元，同比增长41.29%。松井股份在公告中表示，业绩的增长主要系公司水性涂料技术产品和UV单涂色漆涂料技术产品收入增长所致。

值得注意的是，受益于松井股份在高端涂层材料领域持续的国产替代，公司2016-2019年营业收入、归母净利润分别实现复合增速42.6%、79.8%，近几年业绩呈现高速增长态势。2020年一季度营收受疫情影响小幅下滑，在全面恢复生产经营后，二季度营收同比增长27.55%，归母净利润同比增长42.89%。2020年上半年，松井股份在高端消费类电子领域、乘用汽车领域创新研发、深耕细作，成功实现公司营收和利润的双增长。

与国际涂料巨头同台而舞   高强度研发投入助力公司高速成长  

据悉，松井是我国极少数能与外企巨头如阿克苏诺贝尔、PPG等展开竞争的涂层材料企业，目前已成功进入国际知名高端消费类电子和乘用汽车零售部件品牌供应体系，在3C细分涂料领域，公司全球市场占有率排第四，国内市场排第二（仅次于荷兰的阿克苏诺贝尔），有较大赶超海外龙头的空间。

国盛证券研报表示，松井股份在全球市场占有率的亮眼表现并非通过低价策略进行国产替代，而是依托先进技术与国际涂料巨头在产品性能和品质上展开竞争。

据了解，松井股份利用自主“交互式”的研发模式以及高强度的研发投入，使得核心技术在行业竞争中具备先进性。

2020年上半年，松井股份借助研发团队的实力和创新力，进一步深度打造 “交互式”研发模式，期内松井研发投入为1,978.62万元，占营业收入的比重为9.88%，核心技术对应产品收入占营业收入的比例为90.53%，研发成果转化率显著。值得注意的是，不光是在2020年上半年松井股份的研发投入及研发成果转化率显著，公司2017-2019年研发支出占营业收入比均维持在10%左右，核心技术对应产品收入占营业收入的比例也均维持在90%以上，高强度的研发投入不但提高了松井持续领跑新型功能涂层材料的竞争力，也是松井近几年业绩持续快速成长的重要保障。

此外，截止至2020年上半年，松井拥有3项行业领先核心技术和4项行业先进核心技术，参与制定5项国家标准，其中系列有机硅手感涂料技术、系列 PVD涂料技术、系列 UV色漆技术、系列水性涂料技术等已经形成了规模生产销售力。其中，2020年上半年，松井水性涂料的营业收入为1,297.31万元，占营业收入的比例为6.48%，较上年同期增长2,229.87%；在研项目也较上年同期大幅增长，实现量产项目同比增长5个。

打造“涂料+特种油墨+胶粘剂”3C涂层材料产品体系  拓展乘用汽车涂料市场

近十年来，松井一直深耕于高端消费品涂层材料的细分领域，不断夯实领域优势，形成了优质而稳定的大客户矩阵，精准瞄准行业发展趋势，配合公司长期发展战略积极打造以“涂料+特种油墨+胶粘剂”为主的综合性新型功能涂层材料产品体系，并不断进军汽车涂料领域。

在高端消费类电子领域，松井已成功进入国际知名终端品牌供应体系，合作的核心客户包含华为、苹果、小米、惠普、Microsoft、谷歌、亚马逊、VIVO、MOTO等。凭借一对一定制化”的深度营销模式，松井有效发挥了技术研发优势和产业链上下游整合能力，与终端企业和模厂建立了长期稳定的合作关系，2020年上半年，松井核心产品的市场占有率进一步提高。此外，消费电子时代的到来赋予了松井在高端消费电子领域“三合一”的整合机会，助力公司获得长足发展。

在乘用汽车零部件领域，松井已成功在该领域实现技术和市场突破。目前已供应或进入客户供应体系的核心客户包括：吉利、广汽、上汽通用五菱、法雷奥等国内外知名整车及汽车零部件生产企业。2020年上半年，松井的车灯防雾涂料已稳定向法雷奥供应。

受益于汽车涂料领域限制VOC排放的趋势包括光固化涂料、水性涂料的环保型涂料对于传统溶剂型涂料的替代潜力较大，松井凭着优质的产品及服务质量有望开拓更大的增量空间。

高端功能涂料市场空间大 公司未来赛道广阔

据证券公司的研报显示，预计2023年高端消费类电子领域和汽车零部件领域的行业市场空间将超过600亿元。作为一个高速成长的新型功能涂层材料领域国际领先企业，松井在国产化替代趋势化的大背景下比同业更具备先发优势。

首先，随着5G手机换机潮及新型市场发展带来智能手机的增长，“交互式研发”式的深度合作使得智能手机行业集中度的增加带动涂层供应商的市场份额同步增长，而华为、苹果、小米、vivo皆是松井的核心客户，因此5G时代的到来将为松井在智能手机业务层面带来更大的增量空间。

其次，近年来笔记本电脑和平板电脑市场保持平稳趋势，行业集中度同样呈上升趋势。根据IDC预测，2023年全球笔记本电脑出货量将达到1.71亿台。目前，松井已成功进入苹果、惠普等多个外企认证体系，在笔记本电脑行业中，比国内其他对手竞争优势更大。

再次，随着可穿戴设备行业2019年启动高速增长，未来预计成为消费电子领域新的增长点。据IDC预测数据，2019年全球可穿戴设备出货量达3.37亿台，同比增长95.9%；我国可穿戴设备出货量达0.99亿，同比增长35.6%。我国可穿戴设备的龙头厂商（小米、华为、苹果），正是松井目前最核心的客户，因此松井进军可穿戴设备涂层领域已具备了现成的客户基础，较对手具备一定先发优势。

此外，近年来汽车电子化程度逐渐增加，对功能性膜材料需求增大。松井股份已积极进军汽车行业并取得了阶段性成绩，未来有望成为业绩的助推器。

因此，综合而言，随着新材料政策刺激国内 3C 制造业自主化、高端化趋势加速、国内终端品牌强势崛起，以松井为代表的民族品牌的替代优势逐步彰显，公司未来赛道广阔。