城市设计规划行业：用巴菲特的选股标准解析蕾奥规划的投资价值

中国人都知道深圳是一座金融之城，深交所、中国平安、招商银行早已是深圳的名片；

2018年中美贸易战，又让中国人认识到深圳是一座科技之城，它孕育出的华为、腾讯、大疆、中兴等科技巨头，在美国的打压下依然茁壮成长……

但是很少有人知道，深圳还是一座设计之城。早在2008年，深圳就被联合国教科文组织认定为中国第一个、全球第六个“设计之都”，设计产业早已成为深圳招牌产业之一。

11月12日，深圳市蕾奥规划设计咨询股份有限公司通过上市委会议审核，即将登陆深交所创业板。根据公司招股说明书显示，蕾奥规划拟募集资金4.9亿元，用于规划设计智能化建设、规划设计服务网络建设以及补充流动资金等项目。

接下来，让我们来了解这家规划设计领域的新秀企业。

成长能力出众：连续多年双位数以上增长

巴菲特说，如果没有芒格，他会比现在穷的多，他说“本·格雷厄姆教会我买便宜货，而查理把我推进了不要光买便宜货的投资方向。“

芒格对巴菲特的投资理念影响巨大。格雷厄姆曾教导巴菲特，最好的赚钱办法是投资“廉价股”，其提倡“捡烟屁股”的投资理念被巴菲特继承且发扬光大。但芒格的投资哲学是买入价格公道的成长股，他寻找的是复利机器，而非便宜货。

而从招股书数据来看，蕾奥规划就是一家不错的成长性公司。我自有数据可查以来，蕾奥规划营业收入和归属母公司的净利润一直处于稳步上升的状态。Wind数据显示，公司过去三年的营收收入分别为2.26亿元、3.3亿元和3.96亿元，年复合增长率32%；同期净利润分别为2389.05万元、4649.74万元和6697.96万元，年复合增长率67%，增长数据表现非常不错。

数据来源：wind

盈利质量出众，疫情期间盈利能力不降反升

前面的数据可以看出，蕾奥规划增长数据非常不错。但是只有高增速并不代表公司优秀，还得看公司的盈利质量如何。有媒体曾总结出巴菲特的选股公式：毛利率要高于40%，净利率要高于5%，净资产收益率要高于15%，我们也以这三个指标看蕾奥规划的盈利质量如何。

数据来源：wind

首先，我们来看净资产收益率（ROE）。净资产收益率是一个非常重要的价值发现指标，巴菲特曾表示：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择净资产收益率，那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”而过去三年，蕾奥规划的加权净资产收益率分别为53.27%、64.13%和68.78%，这比巴菲特的标准要高出不少。今年上半年受疫情影响，公司经营受到一定冲击，但是ROE依然在20%以上。

再看接着看毛利率。巴菲特认为，拥有较高的毛利率并且能够长期保持这种较高毛利率的企业往往能在激烈的市场竞争中具备优势，因此他本人也总会倾向于选择那些在财务报表上拥有较高毛利率的股票。

过去三年，蕾奥规划的主营业务毛利率分别为45.73%、46.53%和47.7%，即便是受影响严重的今年上半年，这一数据也反而不降反升达到了47.35%。也就是说，公司的毛利率总体保持稳定，而且有逐步上升的趋势。

再看净利率。过去三年蕾奥规划的净利率一直在10%以上，今年疫情期间也保持在15%以上，非常稳定。

最后看经营性现金流。另外一位投资大师彼得林奇，非常看重那些可以将利润顺利转化为现金的公司，只有现金流健康、财务负担较轻的公司才能应对各种不同的经营环境，其股票才能让投资者放心持有。过去三年，蕾奥规划的经营性现金流净额分别为5640.3万元、8837.11万元和8421.27万元。

所以，从盈利质量来看，蕾奥规划也是一家不错的公司。

公司的发展前景分析

财务报表优异只是反映了公司的过去表现不错，但是真正决定股价的还是企业的未来前景。

事实上，过去40年我们的城市化建设都是做好了面子，没有做好里子。所以，每年雨季的时候，朋友圈全是各地网友们“看海”的景象，这突显出过去城市建设中设计规划的缺失。

随着国家新型城镇化，智能城市建设以及国土空间规划的推进，给蕾奥规划来说也带来了非常好的发展机遇以及前景。目前，蕾奥规划在国内已完成了超过2500余项各类规划设计咨询项目，客户覆盖了国内30个省的100多个城市和地区，未来在高质量的城市建设布局中已经占得先机。

而且蕾奥规划已经在布局走出国门，目前它已经成为中国铁建，中国交建等特大型工程综合服务商，在尼加拉瓜，印度尼西亚，尼日利亚，柬埔寨，老挝，马来西亚，巴基斯坦等等国家，也承担了规划设计项目，尤其是在一带一路的规划服务当中一直处在领先的地位。

所以，总结来看，城市规划设计在中国是一个非常细分的成长行业，未来发展空间非常大，蕾奥规划在行业里算是龙头企业，有比较明显竞争优势。在行业发展和公司竞争力的双重赋能下，蕾奥规划上市以后的发展势头值得期待。