嘉楠科技财报解密：优化客户结构，创新矿业商业模式

4月12日，嘉楠科技（NASDAQ：CAN）发布2020年全年及第四季度财务报告。在矿机销售方面，2020年下半年公司订单获大幅增长，第四季度订单量逾9.2万台。截止2020年末，公司已达成订单合同总量为11.31亿元（人民币，下同），其中预收款4.29亿元，较三季度增加了3.51亿元，增幅达81.8%。截至2021年一季度末，公司销售预收款已超过15.47亿元，公司预售矿机超过15.6万台。

客户结构优化是嘉楠科技订单量大幅增长的主要驱动因素。自2020年下半年以来，比特币表现走强吸引大量机构入场。同时，大量矿业公司和上市企业布局比特币挖矿行业。嘉楠科技在矿机客户结构上取得显著改善，相继与上市公司、油气资源型矿场和专业基金机构等机构建立了长期稳定的合作关系。

客户结构优化 一季度末预收款项15.47亿元

截至2021年一季度末，嘉楠科技预收款项大涨，已超过15.47亿元。通过与大量机构客户建立长期合作，嘉楠科技仅预售矿机就超过15.6万台。这得益于其积极推进的机构客户合作战略，具体而言其客户构成主要有以下三类。

第一类是老牌矿业公司阵营。例如嘉楠科技与美国矿业巨头CoreScientific签订了6000台矿机订单，以及一些北欧矿业公司的合作。同时，嘉楠科技也和加拿大上市矿业企业Hive BlockChain签署了64,000台矿机的订单。

第二类是油气资源型矿场。这些机构客户多有基金背景，并且拥有更加现代化的数据中心基础设施，依托廉价的电力资源开展比特币挖矿业务。在算力增长迅猛的哈萨克斯坦，多家头部矿场机构与嘉楠科技签署了矿机订单。

第三类是专业投资机构。部分投资机构布局比特币矿业为嘉楠科技带来新的业务增量。

创新矿业商业合作模式

长期以来，矿机市场的需求端主要呈现分散化、小额化和短期化的特点，不利于产业上游的矿机生产，也容易导致库存积压，给矿机厂商带来剧烈的营收波动。2020年矿机市场“一机难求”，背后不仅仅缘于疫情影响和全球芯片荒，其内在的结构性原因则指向了矿机厂商普遍对矿机需求的预期不足。

机构和大量资金的介入正在推动这一局面的改善。具体而言，这一合作模式将在以下几方面利于公司乃至行业的发展。

首先，机构客户的矿机订单需求量大，每笔交易至少在千台以上，能够确保以嘉楠科技为代表的矿机厂商在一段时间内的稳定生产。事实上，矿机生产的主要环节在于芯片研发和制造，分批次的矿机订单有助于矿机厂商更好地形成生产和出货预期。如此，也有利于矿机厂商与上游晶圆厂制定针对性的产能调度规划，以及整机工厂的组装和出货。

需求端的稳定将反哺供应链。稳定的生产计划避免追赶工期。从对矿机订单需求的“脉冲式”应对到稳定有序生产，有助于“阿瓦隆制造Avalon Made”矿机标准和产品品质的提升。

其次，机构客户能拿到更低廉的电价，对于矿机投资的回本需求没有矿工散户迫切，更看重整体的投资回报率。同时，机构对于矿机厂商服务能力的要求，也将推动矿机行业从矿机单品的比拼转向综合能力竞争。为此，嘉楠科技已经在哈萨克斯坦建成首个全球售后服务中心，未来还将在北美和欧洲进行相应布局。

最后，与机构的长期合作可以为嘉楠科技带来稳定的现金流。芯片研发成本高，一次流片的成本在千万级别，因此稳定的现金流有助于嘉楠科技抢先布局先进工艺和新品研发，从而换取在未来的技术竞争优势。