顺丰控股：增加资本支出战略奏效，一季度市占率升至11.3%

4月19日晚，国内领先的综合物流服务商顺丰控股（002352.SZ）公布了3月快递服务业务经营简报。数据显示，公司3月业务量为8.76亿票，同比增长率为29.01%。数据显示，顺丰控股一季度市占率已升至11.3%左右，这一数据显示出公司增加资本支出战略奏效，也给市场吞下定心丸。

3月业务量同比增长近三成，供应链业务增速亮眼

在顺丰控股公布一季度预亏公告之后，市场中有部分声音认为，公司3月业务量或存在压力。今晚，随着顺丰控股3月快递服务业务经营简报的公布，关于顺丰控股业务量会下降的担忧被打消。

数据显示，顺丰控股3月完成业务量8.76亿票，同比增长29.01%，业务量不仅没有下降，反而实现了近三成的同比增长率。值得注意的是，顺丰控股2020年3月业务量增速高达93.45%，而同期全行业增速仅有23%。

从两年平均的增速看，2020年3月及2021年3月公司收入（速运物流及供应链）两年平均增长30.58%（行业收入两年平均增长19.73%），公司业务量两年平均增长57.98%（行业业务量两年平均增长34.72%）；2020年一季度及2021年一季度公司收入（速运物流及供应链）两年平均增长33.50%（行业收入两年平均增长20.43%），公司业务量两年平均增长59.75%（行业业务量两年平均增长34.35%）。

综合来看，顺丰控股在如此高基数的基础上，2021年3月业务量增速依然能达到近三成的水平，可谓难能可贵。

来源：公司公告

收入方面，顺丰控股3月速运物流业务实现营业收入137.92亿元，同比增长13.39%；合计实现营业收入146.30亿元，同比增长15.85%。最为亮眼的是，公司供应链业务实现营业收入8.38亿元，同比大增80.22%。

这样来看，进入2021年，顺丰控股供应链业务收入展现出强劲的增长趋势。2021年1-3月，公司供应链业务收入分别为7.97亿元、6.51亿元和8.38亿元，较2020年同期分别增长66.74%、76.42%和80.22%，呈现加速增长的趋势。

增加资本开支效果显现，一季度市占率升至11.3%

2020年以来，顺丰控股业务量增速迅猛（数据显示，2020年顺丰完成业务量81.4亿票，同比增长68.5%，远超行业整体增速的31.2%），导致速运多环节出现产能瓶颈。为保障时效和服务稳定性，顺丰从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，同时进一步加大资本性开支投入。

来自国信证券的数据显示，2020年顺丰资本开支（不考虑股权投资）达123亿元，环比增加58亿元；其中在四季度进一步加大产能投入，资本开支（不考虑股权投资）达到49亿元，环比增加14.5亿元。

不难看出，为了进一步抢占市场份额，夯实行业龙头地位，顺丰控股资本开支节奏加快迹象明显。这也符合公司的长期发展战略，顺丰曾表示，为了实现既有的战略目标，实现长期价值，增加短期投入是有必要的，因为我们要战斗。

从前三个月的业务量数据可以看出，顺丰抢占市场份额的效果十分明显。数据显示，2020年第四季度，顺丰控股合计完成业务量24.65亿票，全行业占比约为9.06%；2021年第一季度，顺丰控股合计完成业务量24.78亿票，全行业占比提升至11.3%左右，公司市占率出现明显的环比提升。

资产充裕程度远高于同行，资本开支高峰期过后有望迎来利润率提升

根据机构观点，过去多年的大力资本开支，使得顺丰当前资产充裕程度远高于同行。从总量角度看，截止2019年底，顺丰三项资产（固定、在建、无形资产）合计约320.3亿元,远高于同行；从资产类别看，就获取难度更大、具有战略资源属性的不动产（土地、房屋建筑物）而言，顺丰资产净值远高于同行；就复制难度更低、更新换代快的动产（机器设备、运输设备）而言，顺丰资产净值略低于通达系中通韵达；从单票快递对应的资产净值而言，顺丰资产充裕程度远高于同行。其中不动产的充裕程度远高于同行，动产的充裕程度也高于同行。

公司十年磨一剑，供给先于需求布局，供给端即将度过投入高峰期、需求端风口正悄然来临。随着新业务逐步进入发展中期、鄂州机场投入运营，公司整体资本开支有望进入下降通道。针对经济型电商件业务与鄂州机场项目，预计对整体资本开支影响可控。

根据美国UPS发展历程看，UPS发展历程中共经历了4轮资本开支高峰期，在每轮资本开支高峰期过后，即90年代后期，2001-2005年，2009-2011年等三个阶段，公司扣非利润均迎来加快增长。因此，顺丰控股资本开支高峰期过后，同样有望迎来利润率提升。

市场方面，4月12日，顺丰控股成交额创下111.15亿元的历史最高记录，并且远远高于近年来日均成交额（顺丰控股2020年日均成交额为12.78亿元）。显而易见，在顺丰控股股价大幅调整的过程中，有抄底资金不畏短期震荡在逆势买入。市场观点认为，市场中的长线资金，往往更看重公司的长期增长能力，这些资金也常用PS指标体系来衡量公司的估值，而短期急跌后的顺丰控股PS估值水平并不高，这或许是长线资金逆势抄底的原因之一。