曾占利润近五成、销售金额近20亿的处方药归零后，康恩贝凭什么再次奋起？

4月20日晚间，康恩贝(600572)发布2020年年报。根据年报显示，自2019年7月以来，受列入国家重点监控合理用药药品目录和调出医保目录等政策影响，康恩贝子公司贵州拜特公司的丹参川芎嗪注射液销售出现断崖式下跌，2020年的营收仅为1.19亿元，比2019年的13.87亿元减少12.68亿元，骤降91.39%，导致拜特公司2020年下半年由盈转亏，全年亏损达7972万元，相比2019年减少了3.64亿元。

我们在回看康恩贝2018年年报时发现，当年丹参川芎拜嗪注射液的销售收入曾达到17.6亿，一品独占康恩贝当年总营收的25.94%,而同期拜特公司贡献的净利润达3.73亿元，更是占了康恩贝当期净利润的46.45%。

短短两年之间，当家大品种从如此大的体量瞬间萎缩，直至2020年下半年全面退出市场、销售归零，这对康恩贝来说，不可不谓是一次重大的冲击。2019年公司业绩受上述因素影响出现上市以来首亏后，康恩贝2020年的业绩表现尤其令市场关注。

从20日晚间发布的这份新的年度“成绩单”来看，可以说，康恩贝已经初步消化了拜特公司减收减利的巨大冲击，经营企稳向好。公司实现营收59.09亿元，同比下降12.70%，但剔除丹参川芎嗪的收入后，同比增长了7.58%；实现营业利润7.84亿元，是历史最高年份2018年的76.13%；归母净利润4.53亿元，同比增长231.15%，实现扭亏为盈；经营性净现金流12.50亿元，同比增长35.03%。笔者注意到，这份业绩还消化了新冠肺炎疫情冲击、坦索罗辛及奥美拉唑等品种集采降价的影响，实属不易。

那么，康恩贝是凭借什么扭转了被动局面走出困境的呢？综合本次年报信息和随年报一同发布的董事长致辞以及公司此前传达出的其它信息来看，主要归因于两大方面的因素：一是核心业务即自我保健产品业务（包括非处方药和健康消费品）潜能进一步释放并取得快速增长；二是在数字化营销和新零售方面的优势继续扩大。这些内生动力是构成康恩贝抵御巨大冲击止跌回升的主要因素。

此外，康恩贝2020年里多个慢病处方药销售稳定增长，随着有关政策利好因素的释放以及单品规模的做大，康恩贝处方药业务有望在未来快速回升，进一步推动整体业绩的增长。

自我保健类产品业务放量增长，营收占比首超50%

2020年，康恩贝自我保健类产品业务实现营收31.15亿元，同比增长12.39%，占主营业务收入比重达53.13%，首次超过50%，替代处方药业务成为公司最重要的业务板块。

根据康恩贝董事长在年报内的致辞，自2015年以来，为推动公司持续发展，积极应对相关政策对处方药业务的影响，康恩贝经营管理层做出了推进大品牌大品种工程、聚焦资源重点发展包含非处方药及健康消费品在内的自我保健产品业务的战略决策，并采取了一系列举措。

在这一战略的持续推动下，康恩贝自我保健产品业务收入从2015年的13.46亿元，增长到2020年的31.15亿元，增长1.31倍，五年的复合增长率为18.27%，大幅超过同期行业增长速度和部分行业头部企业同类业务的增长速度；自我保健产品业务在公司主营收入的占比，也从2015年的25.46%大幅提升至2020年的53.13%，从而替代处方药业务，成为康恩贝销售比重最大、增长最快、主导公司销售利润增长的核心业务。

据介绍，“十三五”期间，康恩贝自我保健产品业务重点品牌产品在细分市场中的竞争力继续提高。其中，“康恩贝肠炎宁”销售收入增长一倍达到近7亿元，成为国内零售市场中成药急性胃肠炎、结肠炎等肠道炎症用药第一品牌；“珍视明”系列产品收入增长3.5倍达7.7亿元，成为国内眼科外用中成药和健康产品第一品牌；“前列康”继续保持了国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌的地位；“金笛”牌复方鱼腥草合剂的销售收入从0.5亿元快速增长到4.3亿元，列国内药品零售市场清热解毒中成药第四。金奥康胃药、康恩贝牌营养补充剂均保持了较快增长。

上述六大主要品牌和产品2020年销售额共计约30亿元，它们去年一年的稳定增长，在相当程度上弥补了康恩贝因丹参川芎嗪注射液退出市场、疫情和集采所致的处方药业务收入的大幅下降。

数字化营销和新零售方面优势继续扩大

去年以来的新冠肺炎疫情极大促进了人们的线上购物和消费需求。年报显示，康恩贝在2020年抓住机遇，进一步加大了健康产品和非处方药的线上销售力度，公司在线业务收入大幅增长50%以上，在总营收的占比达到16%，较好缓冲了疫情对线下市场的冲击。其中，以“珍视明”牌眼健康系列和“康恩贝”牌营养补充剂为主的健康消费品业务继续快速增长，实现销售收入9.01亿元，同比增长53.18%，其中“珍视明”品牌眼贴、眼罩、眼部护理液等眼健康产品销售收入同比增长59.18%。

据公开资料，去年7月，康恩贝成立了健康消费品事业部，以互联网为基础，数字化为核心，打通线上线下零售模式，与相关第三方平台深化合作关系，主动推进新零售业务。去年双十一期间，健康消费品事业部珍视明产品全网销售额超9800万元，全渠道销售首次破亿，达1.1亿元，其中，天猫珍视明护眼旗舰店双十一销售额为7224万元，同比增长72%，为居家日用品类销售额第一名。珍视明牌眼罩、眼贴、洗眼液均分别斩获行业第一，全网销售远超第二位至第十位相加之和。

未来成长  值得期待  

根据年报信息，去年7月，康恩贝步入了国有民营混合所有制经营的新时代，成为浙江省属国有控股企业中唯一的药品制造企业，并肩负起了建设浙江省中医药健康产业主平台、打造浙江万亿健康产业龙头企业和中国中药健康产业龙头企业之一的新使命。据介绍，康恩贝将聚焦浙江省中医药大健康产业主平台的建设，以中药大健康主业战略为指导，聚焦自我保健产品业务，坚定实施品牌驱动发展模式，做强老品牌，做大新品牌，提高核心业务的竞争壁垒，做大优势业务规模，推动核心业务在“十四五”继续加速成长。

值得关注的是，康恩贝的多个品牌和产品，具有像“云南白药”一样从药品向健康消费品延伸的市场潜力。经过多年努力，珍视明、康恩贝品牌的大健康延伸已获初步成效，金笛、前列康等品牌也开始向健康消费品市场拓展。在我国大健康产业和数字经济蓬勃发展趋势的推动下，康恩贝有望依托更多产品与品牌核心价值的累积与释能，获取更为广阔的市场空间。

此外，康恩贝的处方药业务也有望在触底后实现快速回升。年报显示，康恩贝2020年处方药业务实现销售收入19.71亿元，比2018年时的峰值37.4亿元下降了近一半，回到了“十二五”末（2015年）的水平上，可以说已经触底。与此同时，笔者也发现康恩贝去年多个慢病处方药销售稳定增长。比如，“天保宁”银杏叶系列由于慢病长处方增加以及零售增量销售已扭转2019年度下降趋势并出现增长，同比增长15.34%；“至心砃”牌麝香通心滴丸保持稳定增长，同比增长 16.58%。

综合政策影响分析，未来几年，康恩贝旗下汉防己甲素片、乙酰半胱氨酸泡腾片、麝香通心滴丸、银杏叶提取物制剂、龙金通淋胶囊等主要处方药品种的政策面影响总体偏好，加上各自单品规模基数比较小，后续增长的空间比较大。康恩贝管理层表示，“十四五”期间，公司有信心推动处方药业务快速回升并保持持续增长。