新能源龙头再出手！怒砸80亿，押注最赚钱业务

“新能源龙头再出手！”来源 | 投资家（ID：touzijias）作者 | 林天鸣

A股锂电材料龙头杉杉股份又有大动作。

继今年4月豪掷11亿美元将LG化学旗下的偏光片业务收入囊中后，杉杉股份又计划总投资80亿元新建一座年产20万吨的锂离子负极材料基地。

年内，杉杉股份的大额投资高达150亿元，而公司账面资金余额仅有47亿元，负债总额却超过200亿元，资金缺口巨大。

曾经的“服装大王”郑永刚，如今正带领杉杉股份在新能源材料市场不断跑马圈地，甚至不惜借钱扩产。在充满赌性的扩张之下，杉杉股份将会走向何方？

一

8月3日，杉杉股份宣布，拟在四川眉山投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，计划固定资产投资总额约80亿元。

目前，杉杉股份已成为全球最大的锂离子电池正极、负极、电解液综合材料供应商，合作客户包括日本ATL、韩国SDI、LG化学、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内外主流的锂电池生产企业。

截至2020年末，杉杉股份拥有正极材料产能6万吨，负极材料产能12万吨，电解液产能4万吨。其中，负极材料业务已经成为公司利润的主要来源。

具体来看，2020年度负极材料业务创造营收25.18亿元，占当年总营收的31.65%；创造利润6.98亿元，占当年总利润的46.12%。

负极材料业务毛利率也很抢眼，2020年度负极材料的毛利率高达27.72%，同期正极材料、电解液的毛利率分别为12.38%、14%，仅为负极材料毛利率的一半。

由此可见，负极材料业务是杉杉股份旗下最赚钱的主营业务。正因如此，杉杉股份对负极材料业务极为看重，持续扩大业务规模。

据2020年年报显示，去年底杉杉股份的内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目一期产线已全部拉通，负极前道工序产能提升。

眼下，杉杉股份再砸80亿元押注负极材料业务，并称上述新建项目建成后，将缓解其负极材料业务产能不足、前后道工序产能不匹配的现状。

理想很丰满，但现实存在的资金压力让杉杉股份稍显底气不足。截至今年一季度末，杉杉股份资金余额约47亿元，不及新建项目计划投资总额的六成。

与此同时，杉杉股份的债务规模大幅增长。截至今年一季度末，杉杉股份的负债总额204.45亿元，较去年末大幅增长约92.45%。

鉴于此，杉杉股份新建项目所需资金来自两个方面：一是自有资金，二是银行贷款。因项目计划投资总额较大，存在一定资金压力，存在银行贷款无法及时到位的风险。

尽管如此，资本市场对杉杉股份新建项目依然相当看好。8月4日开盘，杉杉股份低开高走，最终以涨停价收盘，收报28.83元/股，公司总市值逼近470亿元。

二

如今靠锂电材料业务吸精的杉杉股份，曾是中国服装市场公认的时尚风向标，一句“杉杉牌西服，不要太潇洒”的广告语，曾是父辈一代的青春记忆。

事情还得从1989年说起，当年31岁的郑永刚，成了宁波甬港服装总厂厂长。彼时，这家服装厂已经陷入资不抵债的困境，一年亏损1000多万，还有300多名员工要养。

接下这个“烂摊子”后，身兼重任的郑永刚坐上了绿皮火车，南下寻找商机。就是在这趟旅行中，对面一个身着进口西装的年轻人，让郑永刚大脑中灵光乍现。

郑永刚当即决定：与国际接轨，卖国产西装！最难能可贵的是，在当时的国情下，大多数人还没有品牌意识，郑永刚却创立了“杉杉”这个民族西装品牌。

西装做出来了，名字也起好了，但怎么把这批西装卖出去，又成了摆在眼前的一大难题。于是乎，头脑灵活的郑永刚又借来3万元，跑到央视打广告。

当时还没有品牌代言人的说法，杉杉超前性地邀请被誉为“中国的高仓健”的演员翟乃社出镜，搭配“杉杉牌西服，不要太潇洒”的广告语，让杉杉西服在一夜之间火遍大江南北。

名气大了，销量自然不愁了。仅用三年时间，杉杉西服就做到了品牌、规模、效益全行业第一，郑永刚更是连续十年被评为“中国服饰业最具影响力企业家”。

市场统计显示，从1993年至1999年，杉杉西服连续7年在中国市场排名第一，巅峰时期市场份额更是高达37%，成了名副其实的服装霸主。

1996年，杉杉西服顺利登陆A股，成为国内第一家上市的服装公司，郑永刚也成了业界公认的“服装大王”。

正当杉杉西服如日中天之际，郑永刚却做出一个让人惊掉下巴的决定，他要带领杉杉西服开启多元化转型，在西服之外再造一个新的增长引擎。

1999年，郑永刚斥资8000万元，跨界新能源材料领域，专攻锂离子负极材料，杉杉西服贸然进军与西服主业风马牛不相及的锂电材料领域，让外界直呼郑永刚“疯了”。

但郑永刚从来都是个敢想敢干的人，对于自己认定的方向，就不会轻易回头。对于新能源材料市场，郑永刚势在必得，而且一干就是20多年。

三

作为国内最早布局新能源材料市场的上市公司之一，杉杉股份从锂离子负极材料入手，逐步拓展至正极材料和电解液领域，公司业务重心也发生了倾斜。

对于赖以起家的服装业务，郑永刚果断放手，将全国35家分公司全部解散，花费数亿元建造的全国渠道和生产工厂也全部转手，由重资产模式转为轻资产模式。

随后，杉杉开始挑选代理商，采用特许经营和特许加盟等方式，做起了服装品牌运作与设计的生意，该操作类似于南极人、雅鹿等民族品牌所采取的“贴牌”销售。

时间来到2018年，杉杉股份将服装业务从上市平台剥离出来，单独拆分为杉杉品牌，奔赴港交所独立上市。

不过，独立出来的杉杉品牌，早没了创立之初的风采，赴港上市第二天就破发了，沦落为中国服装市场的“没落贵族”。

目前，杉杉品牌的股价已经跌破1港元/股，公司总市值仅1亿港元出头，在服装品牌推陈出新的资本市场，早已“泯然众人矣”。

虽然将主要财力投向了新能源材料市场，但多年来杉杉股份在A股市场的整体表现并不突出，直到2020年才开始崭露头角。

把时间拉长看，从1999年至2019年，即杉杉股份业务转型的前20年，公司股价仅上涨了4倍，这在盛产十倍大牛股的A股市场实在不值一提。

然而，进入2020年以来，杉杉股份犹如开挂了一般，公司股价疯狂上涨5倍，公司总市值最高逼近600亿元，股价涨幅媲美行业龙头宁德时代，成为这一波锂电行情里的大赢家。

深耕多年终于获得外界认可，杉杉股份对新能源材料市场更加锲而不舍，不断加大资金投入，持续扩大经营规模。

今年4月，杉杉股份将韩国LG化学旗下的偏光片业务收入囊中，交易总代价高达11亿美元（超70亿人民币）。

值得注意的是，针对这笔交易，杉杉股份并未全额支付，而是首付70%的收购价款即7.7亿美元。首付款包括自筹资金和银行贷款，主要原因还是囊中羞涩。

四

结语

收购LG化学旗下的偏光片业务不足半年，杉杉股份又计划投资80亿元新建锂离子负极材料项目，年内大额投资超150亿元，公司为何如此急切？

原来，杉杉股份此举主要出于市场增长预期。根据EV Tank预计，全球动力电池需求将在2025年达到1059 Gwh，正式进入“太瓦时”时代，并在2030年达到2661 Gwh。

近期，负极材料供需呈现紧张状态。从原料端来看，内蒙古电力供应吃紧导致石墨化缺口拉大，叠加大庆石化检修导致低硫价格上涨等因素，成本推动负极材料厂家涨价意愿强烈。

这就意味着，在接下来的一段时间内，负极材料存在价格上涨的动能和趋势。在此背景下，杉杉股份积极投资扩产，或将驶入价格上涨的快车道，推动公司业绩大增。

实际上，这在杉杉股份近期财报中已有体现。杉杉股份预计，今年上半年实现净利润7亿元-7.5亿元，同比增长599%-649%。

与此同时，杉杉股份的债务压力也愈演愈烈。截至今年一季度末，公司负债总额204.5亿元，资产负债率达59.14%。

在资金吃紧的情况下，杉杉股份仍在疯狂砸钱扩产，势必导致公司债务负担更加沉重。能否协调好投资扩产与债务压力之间的平衡关系，对杉杉股份的综合实力提出挑战。