顺丰控股：2021年业绩超预期，第四季度盈利增长强劲

1月28日晚间，顺丰控股（002352.SZ）披露2021年度业绩预告，2021年公司归母净利润为42亿-44亿，同比下降40%-43%。Wind数据显示，22家研究机构对于顺丰控股2021年归母净利润的一致预期为39.04亿元，公司业绩表现略超市场预期。值得注意的是，顺丰控股去年第四季度归母净利润达到24亿-26亿，延续此前多个季度盈利水平回升的趋势，并取得了上市以来最佳单季表现。据悉，2021年顺丰控股营业收入达到2060.94亿元，同比增长35.82%，全年营收首次突破2000亿元大关。

2021年业绩逐季改善，第四季度利润水平大幅提升

数据显示，顺丰控股2021Q1至Q3扣非归母净利润分别为-11.34亿元、6.57 亿元、8.10 亿元。受新业务前置投入、临时资源投入以及定价偏低产品占比上升等因素影响，顺丰控股在去年第一季度出现了罕见亏损，随后公司快速调整战略，更加侧重经营效益。顺丰控股在产品结构上发挥高议价产品优势，同时进一步提升客户质量，实现低价值客户占比逐步下降。

顺丰控股Q4归母净利润达到24亿-26亿，同比增长39%-50%，较Q3的10.38亿，环比增长131%-150%；Q4扣非净利润为14.5亿-16亿，同比增长41%-56%，环比增长79%-98%。公司盈利逐季改善，呈现明确的增长趋势，发展质量显著提升。

顺丰控股表示，公司业绩改善主要由于：1）公司更加聚焦于核心战略，强调业务价值贡献及可持续的健康发展；2）收入端，进一步提升收入质量，通过调整定价策略主动调优产品结构和客户结构，经济型快递产品单票收入同比提升；3）成本端，精益化成本控制效果得到显现，前端使用科技动态预测客户需求，后端精准匹配资源投入，并随着速运、快运、仓网、丰网四网融通的推进，中转场自动化设备升级，干支线线路整合优化，公司的营运操作效率稳步提升，从而改善整体效益。4）自第四季度起合并嘉里物流联网有限公司的业绩。

值得一提的是，在新的战略指引下，顺丰控股速运业务实现营收1697.73亿元，同比增长17.38%；完成业务量105.34亿件，同比增长29.46%，首次突破百亿件量。可见，顺丰控股核心业务增收增利，在实现盈利回升的同时保持营收、业务量的高增长，验证了公司战略的正确性。

行业单票收入改善，头部企业迎来新机遇

去年二三季度以来，快递物流行业政策监管趋严，对行业竞争格局带来深刻影响。先是4月浙江义乌处罚极兔、百世快递“低价倾销”，随后浙江省出台了国内首个促进快递行业发展的省级地方性法规《浙江省快递业促进条例（草案）》。快递大省的动作，对整个行业形成了较强的示范作用。

国家层面，《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》、《快递市场管理办法(修订草案)》(征求意见稿)陆续发布，在强调保护快递人员权益的同时，对行业健康发展提出了更加明确的新要求。以后者为例，国家邮政局要求要求全行业“快递价格不得低于成本”，同时对快递代签收行为进行规范。

在政策持续影响下，快递物流产品和服务的差异化将更加明显。对于具备成熟产品分层体系的顺丰控股，其电商件市场或将加速打开。一方面，公司产品分层具有领先优势，定位精准，能够更好地契合消费者的差异化需求。另一方面，公司品牌认可度高，服务质量有保障。基于此，面对快递市场用户体验诉求增加，顺丰控股有望率先受益。

长城证券指出，从行业全年表现上看，快递业务单价降幅基本逐月缩窄，Q3 起逐步控制在 10%以内，Q4 起逐步控制在5%以内。目前头部电商快递品牌韵达、圆通、申通已先后出现单价反弹，中短期看预计行业单价或迎回弹拐点。而顺丰控股速运物流业务12月单票收入为16.43元，同比增长0.43%，环比增长3.89%，单票收入环比稳中有增。

新业务增长潜力可期，长期发展后劲充足

去年9月底，顺丰控股收购嘉里物流51.5%股份，资产规模明显提升，业务结构更加多元，综合物流龙头地位进一步提升。在第四季度嘉里物流收入并表后，公司供应链和国际业务收入也取得明显增长，去年全年供应链和国际业务收入达到363.11亿元，同比增长352.81%，经营规模大幅上升。

与此同时，顺丰控股持续推动其他业务发展，并加速布局底盘资源。凭借直营体制、航空资源及科技实力等优势，顺丰控股通过四网融通、航空、场地、运力等资源协同，不断扩充经济快递、快运、冷运及医药、同城急送业务等。

2021年11月，顺丰控股完成200亿定增，加码速运设备自动化升级项目、新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目、数智化供应链系统解决方案建设项目、陆路运力提升项目、航材购置维修项目以及补充流动资金。未来，随着以上项目的陆续落地，顺丰控股将巩固时效优势，并夯实核心业务和新业务发展的底层基础。

浙商证券此前指出，2021年二三季度随着政策的出台，价格逐步呈现回归良性态势，在政策管控及价格回归之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次。相应地，龙头股价走势已经反映第一阶段修复（体现政策管控及价格回归两个层次），后续将进入第二阶段修复（体现第三层次即盈利修复）。显然，顺丰控股作为行业龙头，目前盈利修复成果显著，展现了强劲的经营韧性和活力，未来有望保持经营质量持续提升，继续释放利润弹性。