思泉新材闯关创业板，聚焦热管理材料，研发费用率均低于同行均值

公开消息显示，创业板上市委员会定于2022年9月29日召开2022年第71次上市委员会审议会议，将审议广东思泉新材料股份有限公司（以下简称“思泉新材”），保荐人为长城证券。

思泉新材是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性。主营业务为研发、生产和销售热管理材料、磁性 材料、纳米防护材料等。

思泉新材的控股股东、实际控制人为任泽明。截至招股说明书签署日，任泽明直接持有公司 10,482,440 股，占本次发行前公司总股本的24.23%；其担任普通合伙人、执行事务合伙人的众森投资持有公司 4,668,633股，占本次发行前公司总股本的10.79%。任泽明直接或间接控制着公司 35.02%的表决权股份，已足以对公司股东大会决议产生重大影响。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资4.73亿元，主要用于高性能导热散热产品建设项目（一期）、新材料研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

1. 综合毛利率存在波动

报告期内，思泉新材实现营收2.73亿元、2.95亿元、4.49亿元，净利润分别为3656.38万元、5369.52万元、5812.82万元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务收入主要来自于人工合成石墨散热片和人工合成石墨散热膜销售，两者合计收入占比均高于90%，是其主营业务收入的主要来源。

主营业务收入按产品类别分析，图片来源：招股书

报告期内，公司综合毛利率分别为33.68%、34.67%和 27.61%，2019-2020年基本保持稳定，2021年有所下降。

具体来看，报告期内，公司人工合成石墨散热材料（包括人工合成石墨散热片和人工合成石墨散热膜）收入占营业收入的比例均超九成，占比较高，人工合成石墨散热材料系公司收入主要来源。随着人工合成石墨生产技术的不断成熟，市场竞争日益加剧，公司面临行业竞争压力和客户降价压力，报告期内，人工合成石墨散热材料销售价格逐年下降，未来存在持续下降的风险。未来如果公司通过提高自动化程度、增加研发投入、改进工艺水平、提高规模化效应、开发新产品等措施不能有效对冲产品价格下降的影响，或将对其未来的盈利能力产生不利影响。

报告期内，主要原材料 PI 膜的供应商较为集中，主要包括 SKPI、达迈科技、金响国际（采购韩国 SKPI 的 PI 膜）、瑞华泰及中天电子，2021年公司向前述供应商采购 PI 膜合计占 PI 膜采购总额的比例超90%，公司存在核心原材料采购较为集中的风险。

同时，消费电子等下游行业具有产品更新快、迭代周期短等特点，对导热材料的技术水平和产品性能要求较高，需要公司不断研发新技术、新工艺、新产品等以满足下游市场快速变化的需求。报告期内，思泉新材的研发费用金额分别为1586.64万元、1606.52万元、2735.11万元，研发费用率均低于可比公司的均值。

公司研发费用占营业收入比例与同行业可比公司比较情况，图片来源：招股书

2. 客户集中度相对较高

目前，思泉新材已成为小米、vivo、三星、谷歌、ABB、伟创力、比亚迪、富士康、华星光电、深天马、闻泰通讯、华勤通讯、龙旗电子等的合格供应商，公司下游客户主要为消费电子产品终端品牌厂商或其组装厂、零部件生产商等。

报告期内，思泉新材对前五大客户销售金额占营业收入比例分别为40.21%、29.69%、 32.95%，客户集中度相对较高，具有一定的客户集中风险。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 9979.15万元、1.15亿元、1.17亿元，金额较大。未来若公司不能有效控制应收账款规模或加强应收账款的回收，将面临应收账款不断扩大和发生坏账风险，从而对其现金流和财务状况产生负面影响。

此外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别1534.66万元、2133.97万元、 2491.17万元，公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润水平。如果未来公司在业务发展中不能合理安排资金使用，或将对其营运资金的正常周转带来一定的冲击。

3. 结语

目前来说，若是思泉新材的项目能顺利建成投产，公司导热产品产能将大幅增加，进一步提高其生产能力和市场占有率，在产品设计、工艺水平和研发能力上也将得到加强；公司应继续深化与现有客户的合作关系，增强客户粘性，密切追踪行业发展和技术变化趋势，进一步提升客户需求响应速度，不断丰富产品线，努力开拓新市场，提升市场占有率。