恒天家办：稳步推进全面注册制改革，将助力股市运行机制逐步完善

2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。中国证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》的规则向社会公开征求意见。征询意见中提出的新规则在探索形成符合我国国情的注册制架构，提升对科技创新的服务功能，推进了交易、退市等关键制度创新，优化多层次市场体系，完善证券市场法治保障，改善市场生态等方面做了有力突破，值得重点关注。

第一，改革几乎触及整体股市所有板块，证监会职能将发生重大转变。

全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所；改革的内容涉及IPO、再融资、并购重组、交易、信息披露、投资者保护等；改革涉及的产品包括股票、可转换公司债券、优先股、存托凭证等。全面注册制改革的核心是证监会职能发生重大转变，监审分离。改革后，证监会将对发行上市审核注册工作的统筹指导监督管理，统一审核理念，统一审核标准并公开；各个交易所将对拟在其内上市的相关材料进行审核。

第二，改进了主板新股涨跌幅、临时停牌、融资融券等方面的交易制度。

借鉴科创板、创业板经验，本次对于新股交易制度的改革内容主要包括三个方面：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。这些措施将能更好稳定市场，提升定价效率，待新规实施后，新股连续“一字板”现象将不复存在。此外，此次改革还停止了对主板新发行股票市盈率不可超过23倍的限制，这一变化更加符合市场规律，有利于新发股票的合理定价和发行后的价格稳定。

第三，放松IPO、再融资的盈利年限等方面的要求。

征求意见稿中的新规对IPO和再融资公司的连续三年盈利未做要求，而是强调“发行人尚未盈利的，应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。”这一规则的改变有利于一些受行业或其他周期影响的大企业的上市。

第四，明确各个股票板块的定位，为经济的健康稳定发展赋能。

按照征求意见中的新规要求，主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、 经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。各个板块的定位清晰，为后续各个行业IPO的“红绿灯”出台形成方向性的引导，也将为解决中国硬核科技发展中“卡脖子”问题提供有效的融资途径，从根本上助力中国经济的稳定、健康发展。

第五，强化上市公司信息披露监管，压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。

征求意见中的新规对发行人的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员、有关股东，按保荐人、证券服务机构均做了详尽的信息披露要求。值得注意的是，中国证监会将负责建立健全以信息披露为核心的注册制规则体系，对相关的业务流程及规则进行监督管理，这也将压实各个参与主体的信息披露责任，提升资本市场的公平、公正性。

总体来看，全面注册制改革的启动，将有力提升我国优质公司的上市效率，同时使得上市过程更加规范、透明、可预期。与此同时，监管部门的职能定位将回归本源，强化对上市流程、信息披露等方面的监管，不再对企业的投资价值作出判断。从市场影响来看，全面注册制的实施大概率不会带来IPO数量爆增，未来每年400-500家的新上市家数量仍将延续，而业绩不佳公司的退市机制将更加畅通，上市公司优胜劣汰的竞争机制将更趋完善，中国股市有望迎来长足的健康发展。