华兴资本2026年中期业绩全面盈利：被低估的价值，与一个关键变量

资本市场最激动人心的时刻，从来不是一家公司慢慢变好，而是当实力与机遇同时抵达，所有积累在一瞬间被点燃，把一家公司从“好”推向“伟大”。

华兴资本，正在进入这个时刻。

刚刚发布的2026年中报，是华兴资本亮给资本市场的第一张牌。让市场更加浮想联翩的，还有另一个变量——葛小波。近日，葛小波正式从国联民生证券卸任，市场传闻他的下一站即为华兴资本。

一家账上躺着49亿现金等高流动性资产、手握四地牌照、三条核心业务线全部盈利、但市值却刚刚20亿港币的公司；一个用七年时间，把一家市值数十亿级的区域券商，带到总资产超2000亿、市值超500亿平台的操盘手——如果他们真的坐到同一张牌桌上，这个故事的价值，该用哪种算法来算？

答案，或许远比“增长”二字更有想象力。

先看底牌：华兴的基本盘已经彻底翻转。

2026年中报摆在桌上，每一个数字都在说话。总收入和净投资收益人民币4.94亿（单位：人民币，下同），同比增长8.2%；投资银行、投资管理、华兴证券，三条战线全部实现经营盈利；现金储备充足，为后续战略布局备好了弹药。

投资银行板块，收入同比增长31.4%，交易规模同比增长12%，交易数量同比增长88%。AI及具身智能交易占其私募融资业务项目数量的75%，在当下全球最热的人工智能融资赛道上，华兴就是那个站在最前排的玩家。硅基流动、星海图、光轮智能、黑湖科技——这些正在定义下一个时代的名字，都在华兴的客户名单上。港美股IPO、再融资、ATM全产品线铺开，跨境能力持续兑现。投行成本下降17.4%，更精干的团队用更精准匹配的资源打出了更大的仗。

投资管理板块，收入和净投资收益在今年上半年达1.88亿，在管资产管理规模近268亿，报告期退出11亿，入表附带权益1.5亿元，累计已实现附带权益14亿元。11支主基金中5支DPI超过100%。这不是账面估值游戏，是真金白银的回转。一级市场的退出周期一旦打开，附带权益的持续兑现就会成为未来几年稳定的利润源。

华兴证券则是最令人惊喜的板块。收入1.81亿元，同比增长40.3%，实现半年度盈利。上半年，零售及经纪业务收入增长35.6%，多多金注册用户达64万户。在自营投资端，华兴证券通过固收、FOF、量化等多资产、多策略组合稳健增值，资金使用效率持续提升；资管收入高速增长，产品体系和投研能力同步增强，财富管理业务也在报告期内稳步起步。

再看资产负债表。49亿现金等高流动性资产，让华兴拥有极强的战略选择权。在金融行业，现金不仅意味着安全，更意味着进攻能力。

再看催化剂：葛小波这个名字的分量。

中国证券业过去三十年的发展历程里，能在一家头部券商把核心岗位几乎全部走一遍的人，屈指可数。葛小波是其中之一。

中信证券任职22年，他从投行起步，历任A股上市办公室副主任、风险控制部执行总经理、交易与衍生品业务部负责人、计划财务部负责人、风险管理部负责人、海外业务及固收业务负责人，最终进入执行委员会，兼任中信证券国际、里昂证券、华夏基金等多家核心子公司董事。这份履历的价值在于：他管过前台业务，也管过中后台风控；管过境内，也管过境外；管过传统投行，也管过衍生品和固收。几乎券商经营的每一个切面，他都亲手摸过。

2019年他做出一个让行业意外的选择：放弃中信千万年薪，加盟国联证券。七年时间，他把一家资产272亿、排名行业中下游的区域券商，做成总资产2032亿、营收76.73亿、净利润20.09亿的全国性综合券商。增长幅度分别是645%、374%、285%。中信并购里昂、国联并购民生、收购中融基金、A+H上市、打通跨境融资——每一步都是大兵团作战，每一仗都打在了做大平台的关键节点上。

今天，国联民生证券市值超500亿。七年前他接手时，国联还只是一家被市场忽略的小券商。

这才是市场真正兴奋的原因：葛小波的过往，就是一部金融机构量级跃迁的教科书。华兴现在缺的，正是这种把平台推上一个更大数量级的能力。

关键问题：华兴的底子，和当年的国联哪个更好？

答案显而易见。华兴有四地证券牌照，横跨内地、香港、美国、新加坡。有近1300笔交易、约1.5万亿美元累计私募融资交易规模和近300亿基金管理规模所沉淀下来的产业资源；有前沿赛道上最稀缺的行业判断力；有二十年积累的品牌——在中国新经济领域，“并购之王”的名号至今无人替代。

这些底牌，比2019年的国联强出不止一个量级。葛小波当年能用七年把一家区域券商推向全国头部，现在面对的是一个更高起点的平台。市场有理由相信，若真如传闻所言，他加入华兴之后，能做的事也许会大得多。

还有一个细节值得注意：葛小波在中信管过衍生品和固收。这意味着他懂资本中介，懂资产负债表经营，懂如何在风险可控的前提下把自有资金用出最大效率。这些能力，正是华兴从“交易商”走向“综合资本平台”最需要的拼图。华兴证券的自营投资、资管和财富管理业务目前均处于成长阶段，已经有了良好的增长斜率，但相比成熟平台仍有可观的提升空间；而华兴证券仅是集团四地证券牌照中的内地平台，华兴资本的全球业务潜力尚未充分体现。一个真正在衍生品和固收战场上打过仗的人，在合规的制度框架内来跨境统筹这些业务，可提升的空间可能被加速填满。

公开信息显示，华兴今年以来已引进多位董事总经理级别人才——刘涛江、Enna Weng等金融行业资深人士先后加盟，落点均在一线业务条线。按照行业规律，这种密集的团队补强通常不会是临时起意，而是配合更大的战略部署。

而葛小波恰恰是业内公认的“带队型”管理者。他在国联七年，最擅长的就是在现有组织肌体之上，搭建更有生命力、更能打、更年轻的体系。他从不靠推倒重来，而是在保留原有骨干和业务基因的前提下，引入新血、优化架构、提升人效。华兴现有的团队底子本就扎实，如果葛小波最终入局，他要做的不是洗牌，而是让这副牌打出更大的局。

最后看估值：黄金坑里躺着的是弹簧。

衡量华兴股价是否被低估，不需要复杂的模型。

当前，华兴资本股价不足4港元，总市值不到20亿港币。而公司账上的现金等高流动性资产，是49亿人民币，仅流动性资产一项，就已远超公司当前总市值，华兴当前估值处于明显低估区间。

这意味着什么？意味着市场对华兴的定价，已经脱离了常规估值框架。行业领先地位、可观的管理规模、稀缺的跨境牌照布局、二十年沉淀的客户网络、以及刚刚站稳盈利拐点的证券业务——所有这些，统统没有被计入价格。

当一家金融机构以不到现金储备一半的价格在股票市场被交易，而它的业务端正在全面起势，这本身就是市场定价与内在价值之间最大的偏离。

历史经验表明，重新定价通常需要三个条件同时成立：基本面已经反转但市场尚未充分反应；估值被压缩到极端位置；出现一个足以改变估值框架的催化剂。华兴当前，三者兼备。基本面上半年已经自证，估值仍趴在底部，而葛小波的传闻，正是那个可能触发重估的关键变量。

如果葛小波真的坐上了华兴的牌桌，市场要做的第一件事，就是重新给华兴标价。而到了那个时候，今天这个黄金坑，回头看就只是一道船尾的水痕。

尾声

葛小波在国联期间，收了民生证券，又收了中融基金。这些动作在落地之前，市场也不过当作传闻来看。后来，传闻都变成了公告，公告都变成了平台跃迁的台阶。

若传闻为真，在他来了华兴之后，会不会有类似的落子，今天没人能给出答案。但一个连续用并购改写平台命运的人，到了一个新平台，他的打法、节奏和野心，大概率不会突然变得保守。资本市场看人，从来不只是看简历，而是看一个人在关键位置上反复做出的选择。葛小波过去七年的选择，已经说明了一切。

当华兴扎实的业绩基础，遇上这样一个真正有能力的人，量级跃迁就不再是设想，而是清晰的路径。十亿级到百亿级，精品投行到综合资本平台，区域玩家到全球布局——窗口已经打开，华兴要做的，就是跳上去。