顺丰控股：一季度业务量同比增长44%，战略性投入夯实核心竞争力

4月22日晚，顺丰控股（002352.SZ）公布了2021年一季报，公司一季度实现营业收入426.2亿元，同比增长27.07%。在去年增长基数较高，以及增加资本开支等短期因素的影响下，公司一季度出现亏损。机构投资者表示，公司此前已发布业绩预告，投入增加影响利润为暂时性的波动，下半年进入旺季后产能利用率回升，利润率大概率回归正常区间，因此一季报的正式发布也意味着利空出尽。

一季报利空出尽，机构预计Q2开始恢复盈利

一季报数据显示，顺丰控股2021年1-3月实现营业收入426.2亿元，较上年同期增长27.07%；实现归母净利润-9.89亿元，较上年同期出现盈转亏。截至3月31日，顺丰控股总资产达到1240.63亿元，较上年同期增长11.61%。

综合来看，2021年一季度顺丰业务量达到24.78亿票，较上年同期增长44.07%；2021年第一季度业务量市占率为11.30%，较2020年第4季度市占率9.06%环比提升了2.24%。从前三个月的业务量数据可以看出，顺丰增加资本开支的积极效果明显，市占率提升就是最好的证明。

一季度，顺丰控股延续2020年积极的市场策略，持续围绕独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司的战略愿景，进一步提升综合物流服务、数字化供应链解决方案能力，继续加大新业务开拓及资源投入力度、夯实运营底盘。一方面，积极的市场拓展、核心竞争力的提升，促使公司在去年同期业务量高增长的基础上，在今年第一季度仍实现业务量同比增长44%、营业收入同比增长27%；另一方面，公司基于未来业务增速预期而前瞻性开展网络建设，但产能爬坡需要时间、规模效应尚未显现，导致公司成本短期承压。

对此市场人士表示：“顺丰4月9日已发布了一季度业绩预告，并且至今股价已出现了一定幅度的调整。加之由于投入增加影响利润为暂时性的波动，战略性投入更夯实其长期核心竞争力，下半年进入旺季后产能利用率回升，顺丰利润率大概率回归正常区间，因此一季报的正式发布也意味着利空出尽。公司下半年大概率将重回正轨，其长期发展潜力依然值得期待。”

此外，券商机构也持有类似观点，东北证券认为：“公司在去年四季度开始加大运力资源投入以承接增量，产能扩张持续到一季度以匹配未来业务增量规模。公司推行四网融通，力争实现各业务场站、运力资源共享，在整合初期会存在资源重叠投放。同时在产能投入周期将会出现运力与资源不匹配等情况，拖累单线装载率及盈利能力。快递业务量增速迅猛，行业将进入新一轮的资产投入周期，业务与资产需相互磨合。预计公司盈利能力将在二季度有所恢复，在三季度重回正轨，网络融合效果逐步体现。”

一季度业务量高基数下高增长，供应链等新业务表现亮眼

一季度业绩表现并不能真正反映顺丰的成长潜力，日益增长的业务量则可以从另一个角度看出公司的成长性。数据显示，顺丰控股3月完成业务量8.76亿票，同比增长29.01%，在上一年度高增长基数（顺丰控股2020年3月业务量增速高达93.45%，而同期全行业增速仅有23%）的背景下，公司业务量不仅没有下降，反而实现了近三成的同比增长率。一季度，公司业务量增长了44.07%。

从两年平均的增速看，顺丰业务量的表现依然是显著高于行业平均水平。2020年3月及2021年3月公司业务量两年平均增长57.98%（行业业务量两年平均增长34.72%）；2020年一季度及2021年一季度公司业务量两年平均增长59.75%（行业业务量两年平均增长34.35%）。

收入方面同样如此，从两年平均的增速看，2020年3月及2021年3月公司收入（速运物流及供应链）两年平均增长30.58%（行业收入两年平均增长19.73%），2020年一季度及2021年一季度公司收入（速运物流及供应链）两年平均增长33.50%（行业收入两年平均增长20.43%）。

顺丰控股整体业务量保持高增长的同时，长期发展潜力较大的新业务的结构性亮点突出，其中供应链业务就是其中的代表之一。2021年1-3月，公司供应链业务收入分别为7.97亿元、6.51亿元和8.38亿元，较2020年同期分别增长66.74%、76.42%和80.22%，月度增速呈现加速增长的趋势。

物流效能迈上新台阶，长期成长性获得机构广泛认可

顺丰高效的运营网络的推进，使得顺丰“天网”将构筑起更为强大的时效壁垒；完备自主率高的陆运网络，使得公司地面运营保障服务品质常年稳居全市场第一；以信息网作为根基，通过科技研发与数字化转型，优化干支线网络运输，提升节点的自动化水平，动态优化同城配送体系，提升装载率，并实现快递物流流程持续优化。顺丰物流网络正加速从国内走向世界。

综合机构观点来看，顺丰的长期高成长性成为共识。华创证券认为，顺丰2020年资本开支中分拣设备投入38亿，是过去三年之和；春节不打烊的安排，使得顺丰一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高……，这些战略性前置布局和投入是公司业绩短期波动的原因。长期来看，前置性、融通性、战略性投入是不可绕过的，可以打造更适配的网络结构，适应更大的市场空间，更好的资源协同复用，夯实长期核心竞争力。

4月12日，顺丰控股成交额创下111.15亿元的历史最高记录，并且远远高于近年来日均成交额（顺丰控股2020年日均成交额为12.78亿元）。显而易见，在顺丰控股股价大幅调整的过程中，有抄底资金不畏短期震荡在逆势买入。

市场观点认为，市场中的长线资金，往往更看重公司的长期增长能力，这些资金也常用PS指标体系来衡量公司的估值，而短期急跌后的顺丰控股PS估值水平已回到近年的低位。